上汽集团(600104):积极变革业绩短期承压,轻装上阵看好公司加速智能电动转型

事件公司发布2024年业绩预告,预计2024年实现归母净利润15-19亿元,同比减少87％-90％;实现扣非归母净利润-41亿元到-60亿元,同比由盈转亏。

   批售下滑叠加资产减值计提,2024年业绩短期承压2024年全年公司预计实现归母净利润15-19亿元,同比减少87％-90％;实现扣非归母净利润-41亿元到-60亿元,同比由盈转亏。按照业绩预告中枢,2024Q4归母净利润为-52亿元,扣非归母净利润为-61亿元,同环比均由盈转亏。2024年公司业绩下降主要系:1)全年实现批发销量401.3万辆,同比-20％,同时行业竞争加剧导致收入和毛利均下滑;2)公司于2024Q4对上汽通用及其控股子公司进行资产减值,预计减少公司2024Q4归母净利润约78.74亿元。非经常损益方面,2024年公司对印度名爵完成股权转让及增资扩股,采用权益法核算,增加归母净利润51.3亿元。

   积极调整对上汽通用进行减值,轻装上阵助力转型加速公司对上汽通用及其控股子公司计提资产减值准备232.12亿元人民币,根据《企业会计准则》,在合营及联营企业发生超额亏损时,公司仅对其长期股权投资减记至零为限,不需确认其发生的超额亏损。因此,公司将上汽通用、东岳汽车、北盛汽车长期股权价值减记至零;将东岳动力总成长期股权投资价值由14.67亿元减记至10.62亿元,合计使得公司2024Q4归母净利润减少78.74亿元。2024年上汽通用积极去库,批发销量达到43.5万辆,同比-57％;终端销量达到67.3万辆,得益于主力车型均推出新能源版本,新能源销量达到10.5万辆,同比+56％。此次对通用合营资产进行减值有助于公司轻装上阵,加速智能电动转型。

   积极变革已经初见成效,看好公司重回正增长2024年公司采取多维度措施进行变革,销售端积极去库,10月以来批售连续3月在40万辆以上,重回健康状态;技术端升级七大技术底座,能耗出色的DMH混动系统助力公司在电动化领域保持强竞争力;完成主要板块管理层调整,整体呈现年轻化特点,有助于公司战略转型。行业层面,高阶智驾进入5％-30％新阶段,公司技术底蕴深厚,看好公司在内生追求增长以及外界多方的共同支持下,以智能化为抓手开启新一轮增长,2025年有望实现销量反弹、经营企稳的工作目标。

   投资建议基于公司实际经营表现,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为6186/6447/6788亿元,同比增速分别为-15％/+4％/+5％,归母净利润分别为16/93/127亿元,同比增速分别为-89％/+485％/+36％,EPS分别为0.14/0.80/1.09元/股。考虑到公司当前积极采取各项措施加速电动化、智能化转型,估值有望修复,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车需求不及预期、新能源转型不及预期、汽车出口不及预期。