中国人保(601319):2024利润预喜,高增75％-95％-动态点评

公司公布2024年业绩预增公告:2024年归母净利润预计为398.53亿元-444.07亿元,同比增长75％-95％。我们认为,投资表现向好是推动盈利增长的重要原因,2024年公司总投资收益同比大幅增加。同时,保险业务增长也有助于增厚利润,公司前三季度保险服务业绩同比增长52.1％,2024年全年保险服务业绩亦有望快速增长。维持A/H"持有/买入"评级。

   投资收益高增带动利润提升根据公司公告,2024年公司总投资收益同比大幅增加。2024年9月末,在金融一揽子政策的刺激下,股市大涨。我们估计,公司2024年前三季度投资业绩同比提升144％,带动净利润同比提升77.2％。我们认为,3Q24投资业绩的大幅提升或为2024年净利润增长的重要原因。公司二级市场权益总投资比例在上市保险公司中处于较低水平,1H24末FVOCI股票、FVTPL股票和基金的投资比例分别为1.2％/1.7％/6.4％。

   人身险:NBV有望稳健增长根据公司保费收入公告,2024年人保人身险总保费(寿险+健康险)同比增长6.1％。但2024年人身险新单保费同比略降1.0％,四个季度的新单保费同比增速分别为-10％/-10％/87％/-9％。三季度在预定利率切换的背景下,新单迎来销售高峰,四季度增速又有所回落。我们认为,低利率环境下,具有保本属性的储蓄险具备一定竞争优势。根据新出台的预定利率动态调整机制,我们认为预定利率的下调最早或在今年三季度,在此之前,较高的预定利率有利于寿险销售。我们预计中国人保2024/2025年人身险NBV同比增速分别为104％/13％。

   财险:车险和非车险保费持续提升根据公司保费收入公告,2024年公司财险总保费同比增长4.3％,其中车险/非车险增速分别为4.1％/4.6％,非车险增速小幅高于车险。非车险中,意健险/农险/责任险/企业财产险2024年保费增速分别为9.7％/-5.7％/9.9％/2.0％。

   24年三季度受暴雨台风等自然灾害影响,我们估计财险业务整体承保亏损。

   全年看,考虑到四季度巨灾发生概率通常较低,我们预计4Q24恢复承保盈利。我们预计2024/2025COR分别为98.0％/97.6％。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025/2026年EPS预测RMB0.93/0.77/0.84,维持基于DCF估值法的A/H股目标价RMB7.2/HKD4.4,维持"持有/买入"评级。

   风险提示:NBV增长放缓、财险保费增速大幅放缓以及COR大幅恶化、投资出现严重亏损。