嘉益股份(301004):业绩表现符合预期,加大产能建设,新老客户共同驱动增长-2024年业绩预告点评

公司发布2024年业绩预告,表现符合预期:2024年归母净利润7.25-7.45亿元,同比增长53.6％-57.8％;其中24Q4归母利润1.94-2.14亿元,同比增长22.6％-35.3％。

   24Q4收入延续高增,利润端小幅受费用摊销影响。美国保温杯行业维持高景气度,下游大客户Stanley同时加大全球化扩张,维持较高增长;公司24Q4成功拓展新客户,对收入形成支撑。公司24Q4可转债发行、股权激励费用摊销,对利润端产生小幅扰动,还原后整体盈利较为稳健。伴随2025年公司越南基地爬坡提效,新客户订单量增长,预计整体盈利维持相对稳定。

   保温杯品类消费属性转变,全球化潮流发展初期阶段;中长期同样具备系列品类延伸空间,品类生命周期长。美国因喝冰水习惯,保温杯需求量大,2023年中国出口美国保温杯3.4亿只,为强功能性日用品。2021年开始Stanley营销升级,将保温杯定义为时尚单品,抓住美国Tiktok等新兴社交平台流量红利,通过网红KOL带货、联名和限量等营销方式,成功打造Quencher爆款系列单品,实现持续快速增长。在Stanley营销引领下,保温杯功能属性弱化,向满足精神需求和个人身份认同感切换,支撑行业扩容。2024年以来Stanley加大全球化布局力度,联名IP影响力持续扩大,并进行全球发售,在欧洲、日韩、英国、加拿大等多区域进行渠道和仓储物流布局,并结合本土KOL内容营销,后期全球市场空间广阔。以上市公司YETI为例,YETI2017年开始布局海外市场,2017-2023年海外收入CAGR达到100.2％。中长期看保温杯品类产品系列品类延伸空间充足,YETI2024年以来杯壶收入增长表现超预期,一方面因为海外市场扩张,同时在产品矩阵上也进一步丰富酒具、餐饮具相关品类。当前Stanley产品仍以Quencher系列为主,未来在产品矩阵延伸和丰富上仍有充足空间。

   美国保温杯进口中国依赖度高,短期关税风险可控。根据联合国商品贸易数据,2023年美国保温杯进口额98％来自中国,2024年国内保温杯代工厂加速东南亚产能建设,但海外产能贡献仍然非常有限,下游景气度保持高位,供求关系限制下,预计国内代工厂具备议价能力。同时保温杯未进入301关税加征清单,考虑具备人工依赖性,再被加征高额关税或转移至美国可能性均较小。

   嘉益股份24Q3越南新基地投产,产能扩张支撑新客户拓展。公司提前布局越南基地,24Q3投产并逐步爬坡提效,支撑公司24H2高潜力新客户拓展。越南基地充分满足下游客户分散供应链要求,增强客户粘性,供应份额有望逐步提升。公司业务聚焦海外保温杯代工,实现对客户订单及时响应和新品快速打样。持续投入研发,拥有领先同行的表面处理技术,实现产品外观快速迭代,充分满足下游客户产品多样化要求。国内工厂逐步实现智能化、自动化改造,供应链效率高,精益化管理,带动盈利能力和ROE向上。

   美国保温杯潮流化发展,全球化趋势开始显现,Stanley管理和营销焕新,具备爆款打造能力,全球化和新系列扩张具备充足成长空间;嘉益股份越南基地产能释放,突破产能瓶颈,表面处理工艺及供应链优势突出,前瞻性的海外基地布局,稳步提升大客户供应份额,铺垫其他优质大客户拓展空间。保温杯全球化发展仍在初期,下游景气度维持高位,24H2公司新客户开发、越南新基地投建,后期增长动能充足;维持2024-2026年盈利预测7.44/9.12/11.16亿元,分别同比+57.7％/+22.5％/+22.4％,对应PE为17X/14X/11X,估值性价比仍表现突出,维持"买入"评级!风险提示:原材料价格大幅波动的风险、汇率波动的风险、国内外环境变化的风险、大客户销售不及预期的风险。