隆基绿能(601012):四季度亏损符合预期,坚定布局BC电池-2024年业绩预告点评

事项:

   公司发布2024年业绩预告。公司预计2024年实现归母净利润-88～-82亿元,同比由盈转亏;预计2024Q4实现归母净利润-23～-17亿元,同环比均增亏。公司预计2024年实现扣非归母净利润-89～-83亿元,同比由盈转亏;预计2024Q4实现扣非归母净利润-24～-18亿元,同环比均增亏。

   评论:

   行业供需矛盾影响下,经营业绩阶段性亏损。2024年以来,光伏行业竞争加剧,产业链价格持续回落,公司盈利能力承压;同时行业基本完成P型转向N型的技术迭代,公司资产减值准备增加;此外,公司参股硅料企业投资收益产生亏损,导致经营业绩出现阶段性亏损。

   BC技术产业化加速,新产品有望助力盈利改善。2024年10月,公司推出了基于HPBC2.0电池技术的分布式组件产品Hi-MOX10,最高量产功率达670W;据公司12月投资者关系活动记录表,HPBC2.0电池量产效率已达26.6％,后续仍将继续提升。公司预计2025年BC二代产品的出货量有望超过30GW,凭借新产品发电量增益以及分布式场景差异化竞争优势,其毛利率预计较TOPCon产品高出约10％。公司正有序推进HPBC2.0电池产能项目建设,同时改造一代产能升级至HPBC2.0,随着BC技术规模化发展,有望带动公司业绩修复。

   春节前行业价格拐点已现,后续建议关注价格向下游组件传导以及各环节去库情况。行业层面,随着春节后需求启动以及行业自律的继续执行,节后产业链价格或将进入持续性更好、幅度更大的上行通道,带动盈利修复。

   投资建议:公司是硅片和组件双龙头,布局BC差异化发展。结合行业竞争因素以及业绩预告,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026公司归母净利润分别为-85.00/46.70/60.52亿元(前值-72.52/70.85/88.78亿元),当前市值对应PE分别为-13/24/19倍。参考可比公司估值及公司历史估值,给予2025年30xPE,对应目标价18.49元,维持"推荐"评级。

   风险因素:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等