长川科技(300604):全年利润高速增长,持续受益行业复苏+新品突破-2024年度业绩预告点评

事件概述

   1月21日,公司公告2024年度业绩预告。

   规模效应致使盈利大幅提升,利润端实现高速增长2024年公司预计实现归母净利润4-5亿元,同比+785.75％-+1007.18％;其中Q4为0.43-1.43亿元,同比-2.81％至+225.35％,中枢值为0.93亿元,同比+111.27％,利润端实现高速增长,基本符合市场预期。全球半导体市场逐步走出2023年的下行周期,呈现出温和的恢复态势,我们判断2024年营收端实现高速增长(24Q1-3营收同比+109.7％),主要系大客户SOC测试机拉货持续,同时公司前期大力突入的新品持续放量,产品覆盖度不断拓宽,市占率持续提升,带动营收实现高速增长。

   2024年公司预计实现扣非归母净利润3.59-4.59亿元,同比+568.91％-+699.53％,实现大幅扭亏;其中Q4为0.14-1.14亿元,同比-52.32％至+277.17％,中枢值为0.64亿元,同比+112.42％,扣非盈利水平大幅提升,我们推测主要系:1)毛利率方面:2024Q3公司毛利率为57.73％,环比+2.57％,主要系产品结构持续优化,我们预计2024年公司毛利率维持在较高水平;2)费用率方面:规模效应显现,叠加营运水平提升,公司费用率显著降低,参考2024Q1-3公司销售费用率42.19％,同比-26.06pct,2024年费用率降低是公司全年盈利水平大幅提升的主要因素。3)2024年预计非经常性损益为4100万元,主要来自政府补助,一定程度上增厚利润。

   AI需求推动封测行业复苏,SoC、存储测试机进入放量阶段1)行业层面:传统封测设备需求持续回暖,叠加AI相关需求拉动,看好封测行业景气度持续提升,以封测龙头长电科技为例,计划2025年固定资产投资人民币85亿元,主要用于产能扩充、研发投入和基础设施建设等,较22-24年实际CAPEX同比翻倍以上,超过市场预期,侧面印证了行业的复苏势头。2)公司层面:作为本土后道测试设备龙头,在巩固传统分选机、模拟测试机竞争优势同时,SOC类、存储测试机等高端测试设备快速突破,看好2025年公司业绩释放弹性。①SOC类测试机:细分客户需求显著提升,2024年拉货节奏加速。此外,在SOC测试机底层架构上,公司募投重点布局CIS测试机等新品,2025年有望取得重要产业化突破并实现快速增长。②存储测试机:已实现0到1突破,我们推测2024年客户端产业化加速推进,有望实现一定收入体量,2025年有望进入快速放量阶段,存储测试机进一步打开公司成长空间。

   投资建议以公司业绩预告中枢值为指引,我们维持2024-2026年公司营业收入预测分别为34.71、46.80和59.77亿元,同比+96％、35％和28％;受股份支付费用影响,我们略微下调2024-2026年公司归母净利润预测分别为4.50、8.57和12.22亿元(原值为5.29、8.58和12.23亿元);同步下调2024-2026年EPS分别为0.72、1.37和1.95元(原值为0.84、1.37和1.95元),2025/01/21股价45.89元对应PE分别为64、34、24倍,维持"增持"评级。

   风险提示半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。