中国动力(600482):业绩预告略超预期,2024年归母净利润同比预增50-80％-点评报告

事件:1月17日盘后,公司发布2024年年度业绩预增公告。

   2024年业绩预告略超预期,预计归母净利润11.7-14亿元,同比增长50％-80％

   2024年预计实现归母净利润11.7-14亿元,同比增长50.1％-79.61％;预告中枢约12.85亿元,同比增长约65％。扣非归母净利润9.82-12.12亿元,同比增长75.75％-116.91％;预告中枢约10.97亿元,同比增长约96％。单2024Q4,预计实现归母净利润5.47-6.57亿元,同比增长48.7％-78.61％;扣非归母净利润3.84-6.14亿元,同比增长20.63％-92.84％。

   2024年业绩高速增长主要系:1)船舶行业继续保持增长势头,柴油机板块子公司2024年销售规模持续快速增长,订单大幅增加,主要产品船用低速发动机的价格增长,毛利率提升;2)公司船用机械销售规模扩大,毛利率较高的产品订单增长,利润同比提升。

   船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张,共促行业周期景气向上

   1、周期景气上行,多船型下单需求上行,船厂盈利能力改善。1)需求:①量:2024年,克拉克森新接订单(1000+GT,DWT)同比增长31％。其中,箱船新接订单同比增长164％,大幅增长;油轮新接订单(10k+DWT,DWT)同比增长43％,快速增长;散货船同比下降16％;LNG船新接订单同比增长37％,快速增长;②价:截至2025-1-10,克拉克森新船造价指数报收188.85点,同比增长4.31％,2021年以来增长98.58％,位于历史峰值99％分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨;2)下游运力:油轮至2025年运力仍紧缺,后续油轮、干散存在较大下单可能;3)供给:船厂运载已近饱和,但活跃船厂数量及交付量显著下降,供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产不易,叠加换船周期、环保政策,供需紧张有望驱动船价持续创新高,船舶周期有望震荡上行。

   2、船用发动机是船舶"心脏",行业竞争格局佳。随着船舶行业周期上行,船用发动机供需关系紧张,价格持续上涨。公司作为船用发动机龙头企业,有望优先受益于船舶周期上行。

   盈利预测与估值:看好公司在船舶行业的大发展

   预计2024-2026年营业收入约548、650、751亿元,同比增长22％、19％、16％,CAGR=17％;归母净利润约12.9、21.6、31.3亿元,同比增长66％、67％、45％,CAGR=56％。2025年1月17日收盘价对应PE约39、23、16X,PB约1.3、1.2、1.2X。维持"买入"评级。

   风险提示:1)船舶行业景气度不及预期;2)原材料价格波动。