芯海科技(688595):受益于大客户需求推动,前三季度营收同比高速增长

事件:公司发布2024年三季报,公司2024年前三季度实现营收5.14亿元,同比增长81.20％;实现归母净利润-1.15亿元,同比亏损扩大;实现扣非净利润-1.21亿元,同比亏损扩大。2024年Q3公司实现营收1.64亿元,同比增长30.28％,环比下降17.37％;实现归母净利润-0.58亿元,同环比亏损扩大;实现扣非净利润-0.60亿元,同环比亏损扩大。

   前三季度营收同比高增,盈利能力显著提升:2024年前三季度公司营收同比高增,主要系:1)公司前三季度在头部客户营收同比增长111％,BMS系列化产品上量迅速,后续将持续放量;2)应用于计算机周边的PD、EC、Hub等系列产品营收同比增长97％;3)智能仪表产品的出货量稳定回升。2024年前三季度,公司毛利率为34.71％,同比+6.10pcts;公司净利率为-22.27％,同比+8.63pcts,盈利能力提升明显。费用方面,2024年前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别为5.90％/11.53％/41.33％/0.17％,同比变动分别为-0.74/+1.12/-6.62/+0.78pct,整体期间费用率有所下降。公司在产品研发和市场开拓上不断突破,面向计算机、工业和汽车市场推出了多款新产品,行业地位得到进一步的提升;我们认为,受益于新品进入高速增长期,公司未来业绩有望进一步改善。

   积极开拓新领域,新品进展顺利:2024年上半年,公司在模拟信号链领域不断推出新的产品及解决方案,拓展新的应用市场。在人机交互方面,针对手机、AR/VR等应用场景不断丰富产品品类,提升用户体验,触觉反馈产品已在头部客户实现量产。生理参数测量方面,公司推出了测量心率血氧等人体基本参数的PPG信号采集芯片,可用于运动手表手环、智能戒指等可穿戴设备。在通信与计算机领域,公司EC产品是大陆首个通过Intel国际认证的EC产品,打破了海外产品对于此市场的垄断。在汽车电子领域,公司已通过ISO

   26262功能安全管理体系认证,同时满足ISO26262

   ASIL-D功能安全等级的车规MCU产品的设计开发工作进展顺利。在AIoT业务方面,2024年上半年,公司继续巩固了鸿蒙生态领先优势,已成功导入245个鸿蒙智联项目商机, 完成97个SKU的产品接入。

   半导体行业需求逐步复苏,下游应用多点开花:根据美国半导体产业协会(SIA)日前发布的最新数据显示,2024年第二季度全球半导体行业销售额达到1499亿美元,同比增长18.3％,环比增长6.5％,自2023年第四季度以来首次实现季度环比增长。2024年上半年,集成电路产业实现了显著的增长势头。公司是全信号链集成电路设计企业,同时拥有模拟信号链和MCU双平台驱动的集成电路设计企业。在模拟信号链领域:1.针对笔记本应用领域Haptic

   pad整体解决方案已通过了头部客户测试;2.公司推出了针对汽车应用的系列压力触控方案,并开始在头部客户导入;3.公司应用于笔记本电脑、电动工具、无人机、扫地机器人等领域的2-5节BMS产品已经在头部客户端实现大批量出货;4.公司高可靠性工业级的传感器调理芯片实现批量出货,产品应用客户数量正在迅速增加,新一代车规级的高精度Sigma-Delta ADC和高速高精度SAR ADC已经在头部客户端实现量产。在MCU领域:1.公司推出的首款支持UFCS融合协议的MCU芯片持续大规模出货;2.公司多款通过了AEC-Q100测试认证的车规级MCU芯片取得阶段性成果,已导入多家汽车客户并开始量产。

   维持"增持"评级:未来,随着AI应用的增加与普及,对算力的需求将不断增长,尤其是在数据中心、自动驾驶、人形机器人、AIPC等领域。我们看好公司在产品线规划上的布局和不断拓展的研发能力。随着公司在PC、汽车和工业领域的不断拓展,下游需求复苏,公司业绩有望得到改善;预计公司2024-2026年归母净利润分别为-1.63亿元、0.18亿元、1.23亿元,EPS分别为-1.14、0.12、0.87元/股,25-26年PE分别为287X、41X。

   风险提示:汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。