建发股份(600153):收购优质资产股权,股东回报确定性提升

收购建发房产股权,估值合理低于前次收购。建发股份发布公告,计划向控股股东建发集团收购建发房产10％股权,完成后建发股份、建发集团分别持有建发房产64.654％、35.346％的股权。本次收购对价30.66亿元,对应PB估值1.07x,而截止12月20日建发国际(建发房产主要地产业务运营平台,建发房产持股56.19％)PB估值1.06x,也低于23年12月的前次建发房产股权收购PB估值水平(1.27x),本次收购估值合理,充分考虑并保障中小股东权益。

   优质资产权益增厚,盈利能力有望提升。建发房产是公司两大房地产业务平台之一,根据公司财报,2023年建发房产实现销售金额1889亿元,占股份整体销售规模比例达82％,截至24年6月末,其主要平台建发国际总可售货值2577亿元,权益口径货值1989亿元。根据克而瑞及中指院数据,24年前11月建发房产实现全口径销售1164亿元,同比-29％,全国排名第7,新增拿地370亿元,金额口径拿地力度32％,在主流房企中属中上游,新增项目主要分布于杭州、厦门、上海等核心城市,后续具备持续发展动力。本次收购使得公司对优质资产权益分享比例提升,盈利能力将有所改善。

   承诺分红水平,股东回报确定性提升。公司承诺24-25年现金分红比例不低于30％且每股分红不低于0.7元,参考12月20日收盘价对应股息率6.75％,股东回报确定性提升,将较大程度提升中小股东信心。

   盈利预测与投资建议。当前供应链业务依然对公司业绩产生一定影响,美凯龙短期拖累仍存在,9月末地产行业政策表态及市场改善对地产业务量价均产生正向影响,经营表现弹性突出。预计公司24-25年归母净利润分别为35亿元、41亿元,对供应链和地产业务分部进行估值,维持公司合理价值10.58元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。供应链业务风险暴露,基本面不及预期,包括行业政策面改善力度不及预期等;融资收紧;供给侧改革出清影响市场情绪。