仲景食品(300908):稳健成长,利润率略有承压-公司季报点评

24Q3营收同比+9.57％。24年前三季度公司实现营收8.39亿元,同比+14.21％,归母净利润1.49亿元,同比+6.57％,扣非后归母净利润1.45亿元,同比+10.51％。单Q3公司营收3.01亿元,同比+9.57％,归母净利润0.49亿元,同比-2.97％,扣非后归母净利润0.47亿元,同比+0.14％,现金回款3.01亿元,同比+7.42％,经营性现金流量净额0.77亿元,同比-12.09％。

   公司披露前三季度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2元(含税),共派发现金红利人民币0.29亿元(含税)。

   24Q3毛利率同比-2.22pct。24前三季度毛利率42.75％,同比+1.18pct,销售费用率15.64％,同比+1.39pct,管理费用率(含研发)7.41％,同比+0.13pct,扣非归母净利率17.29％,同比-0.58pct。单Q3毛利率40.94％,同比-2.22pct,我们预计主要系小葱成本上涨所致,销售费用率14.9％,同比-0.75pct,管理费用率(含研发)7.25％,同比-0.25pct,扣非归母净利率15.79％,同比-1.49pct。

   调味食品有望保持较快增长。公司产品力优秀,强调产品的"高品质,高颜值,高体验"和"好配料,好味道"。配料业务上,超临界萃取香辛料品类的生产规模、市占率行业领先,和知名食品企业建立了稳定的合作关系,我们预计未来随着存量客户的发展、新客户的拓展,配料业务有望保持稳定增长。

   调味食品上,核心产品香菇酱、上海葱油是品类首创者和市场引领者,二者在2021-2023年连续三年同品类全国销量第一。公司在2023年开始对香菇酱进行减油、减盐升级,同时在2024H2加强终端的陈列和推广促销。公司对上海葱油,继续加大电商推广力度,同时在加大在线下的铺货力度。我们预计调味食品未来有望核心品类带动下取得较快增长。

   盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.25/1.48/1.66元,相关可比公司2024年PE在25-41倍。给予公司24年25-30倍PE,对应合理价值区间31.25-37.5元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。上游原材料价格波动影响;产能释放不达预期;行业竞争加剧等。