科沃斯(603486):短期承压,期待Q4业绩释放-公司点评报告

事件:2024年10月29日,科沃斯发布2024年三季报,2024Q1-3实现营收102.26亿元,同比-2.90％;实现归母净利润6.15亿元,同比+1.88％。2024Q3单季度实现营收32.50亿元,同比-4.06％;实现归母净利润0.06亿元,同比-69.21％。

   收入端来看,2024Q1-3实现营收102.26亿元,同比-2.90％;2024Q3单季度实现营收32.50亿元,同比-4.06％,单季度略有下滑,我们预计主要系今年预售新品与去年同期新品相比发布时间较晚,实际的发货确认收入大部分延期至四季度。展望四季度,双十一叠加国补,公司国内新品T50及X8预计销售情况较好,收入或将显著改善。

   利润端来看,公司2024Q1-3实现归母净利润6.15亿元,同比+1.88％;2024Q3单季度实现归母净利润0.06亿元,同比-69.21％。Q3利润端有所承压主要系:①科沃斯及添可品牌多款新品启动预售,公司加大市场费用投入力度;②公司新品销量相比去年主要交付于四季度;③为海外新品上市奠定良好基础,公司采取更加积极的行动,加速去化海外慢动销产品,导致毛利减少。2024Q3,公司毛利率为46.83％,同比+0.90pct;2024Q3,公司净利率为0.18％,同比-0.40pct;2024Q3,公司期间费用率为46.01％,同比+1.34pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为36.00％/3.83％/6.51％/-0.33％,同比分别变动+2.97/-0.29/+0.18/-1.52pct。

   投资建议:公司作为扫地机和洗地机行业龙头有望分享行业红利,科沃斯+添可双轮驱动,产品覆盖多价格段,全域布局线上线下渠道,市场份额或将进一步提升。展望四季度,随着公司兼具成本效益与创新功能特色的新款扫地机器人产品陆续上市,叠加国补催化,公司的收入及毛利率水平有望进一步提升。我们预计2024-2026年公司归母净利分别为11.65/13.46/15.48亿元,相对PE为24/21/18倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动、新品类表现不及预期、市场竞争加剧等。