乐歌股份(300729):海外仓业务驱动收入高增,费用率改善显著

事件:公司发布三季度业绩。Q1-3收入39.75亿元,同比+48.03％;归母净利2.65亿元,同比-48.64％,扣非1.40亿元,同比-公司Q3收入高增持续,主系海外仓业务拓展迅速。具体来看,公司单Q3收入15.48亿元,同比+53.67％;公司单Q3归母净利1.05亿元,同比+43.01％,扣非0.33亿元,同比-53.71％。非经7260万元主要由海外仓出售、外汇远期及理财造成的公允价值变动构成。

   毛利率有所下滑,净利率环比改善,公司单Q3毛利率27.48％,环比-3.91pct,同比-10.33pct。Q3净利率6.80％,环比+0.65pct,同比-0.5pct。

   费用率持续摊薄海外仓业务扩张增加管理费用,财务费用受汇兑等因素影响波动。公司单Q3费用率24.10％,同比-6.18pct;其中销售费用率同比-6.75pct管理费用同比+0.17pct,研发费用同比-0.43pct,财务费用同比+0.82pct,主要系本期租赁负债利息费用增加及汇兑损失的增加。

   投资建议:海外仓扩产能驱动高速增长,建议关注跨境业务旺季促销与海运费影响消化等利好因素。我们预计公司2024-2026年实现营业收入52.3/62.6/73.7亿元,归母净利润4.3/5.0/5.7亿元,当前对应PE分别为12/10/9倍维持"增持"评级。

   风险提示:新建海外仓利用率不及预期;欧美宏观经济大幅衰退;平台政策出现大幅变动;中美贸易关系大幅变动。