仲景食品(300908):Q3收入稳健增长,分红重视股东回报-点评报告

事件概述前三季度公司实现营业收入8.39亿元,同比+14.21％;归母净利润为1.49亿元,同比+6.57％;扣非归母净利润为1.45亿元,同比+10.51％。第三季度公司实现营业总收入3.01亿元,同比+9.57％;归母净利润4887.02万元,同比-2.97％;扣非净利润4748.85万元,同比+0.14％。公司披露2024年三季度权益分派预案,拟每10股派2.0元。

   分析判断:

   葱油酱持续放量,收入规模稳健扩张公司Q3收入端延续增长趋势,实现较好规模扩张,我们认为得益于公司深耕全渠道经营,业务质量和经营韧性不断增长。分产品来看,我们认为调味食品中葱油酱作为公司重点布局的产品,继续放量增长,香菇酱延续细分行业强势品牌优势,实现稳健增长;调味配料凭借优质产品和基础服务增强客户粘性,维持稳健增长趋势。分渠道来看,公司继续强化"零售渠道+工业渠道+电商渠道+餐饮渠道"销售矩阵,预计线上快速放量,线下终端数量和质量不断提升。

   成本上行使得利润端承压成本端来看,Q3毛利率同比下降2.22pct至40.94％,我们认为主因小香葱等原材料价格承压以及产品结构调整。费用端来看,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.90％/4.20％/3.05％/-0.67％,分别同比-0.75/-0.19/-0.06/+0.74pct,费用投放稳定可控,费效比同比有所提升。综合来看,虽然收入稳健增长,但成本端压力使得利润端承压,Q3净利率同比下降2.1pct至16.25％,相应的归母净利润同比下降2.97％至4887.02万元。

   经营行稳致远,稳健增长可期公司首次季度分红,重视股东回报,彰显公司长期发展信心。

   公司经营稳健,持续推进战略落地,产品端坚持香菇酱大单品+葱油酱第二曲线的产品矩阵,渠道端持续推进全渠道布局,补齐渠道短板,品牌端持续提升"仲景"品牌力,我们看好公司维持稳健发展势头,业绩持续增长可期。投资建议参考最新业绩报告,我们下调公司24-26年营业收入11.46/13.02/14.40亿元的预测至11.30/12.73/14.00亿元;下调24-26年EPS1.37/1.62/1.88元的预测至1.29/1.48/1.69亿元;对应2024年10月17日收盘价27.01元估值分别为21/18/16倍,维持买入评级。

   风险提示新品扩张不及预期,渠道扩张不及预期,食品安全问题