春秋航空(601021):Q2盈利再创新高,展现廉航优势-更新报告

本报告导读:公司2024年盈利继续领跑行业且再创历史同期新高,充分展现廉航优势。十四五公司把握机遇优化航网,且积极恢复机队周转,将驱动盈利继续增长。

   投资要点:维持增持评级。2024上半年公司率先盈利中枢上升,充分展现廉航顺应消费趋势的优势。预计机队周转恢复将持续驱动盈利增长。考虑油价,下调2024/25年归母净利预测至29/38(原34/41)亿元,新增2026年净利预测44亿元。油价影响盈利增速,不改公司长期价值,基于2025年17.7倍PE,维持目标价67.84元。

   票价中枢率先上升,Q2业绩再创新高。2024上半年公司归母净利13.6亿元,同比大增62％,较2019上半年增长59％。其中,Q2淡季多雷雨叠加高油价,盈利5.5亿元再创历史同期新高。1)收入:较2019上半年,上半年营收增长38％;机队规模增长48％,ASK增长29％,推测飞行员与国际恢复七成影响周转恢复;座收上升7.6％,得益于客收上升8％与客座率基本恢复,率先票价中枢上升。

   2)成本:受益节油NEO飞机增至四成,上半年单位ASK油耗较2019年降6％,部分缓解高油价;在周转尚未恢复的情况下,考虑经租进表,估算单位非油成本较2019年下降约1％,成本管控优秀。

   公司积极恢复机队周转,将驱动盈利继续增长。2024年暑运出游需求旺盛,航空客流再创新高。公司旺季继续提升机队周转,国内积极增投热点市场,并克服海外保障瓶颈增投日韩泰等公司优势市场。

   公司7月ASK较2019年同期增投36％,环比上半年明显提升。预计后续淡季航空需求仍将具有韧性,公司受益航网客源优化,客收有望延续较2019年中枢上升趋势。未来两年,飞行员与国际航线恢复将继续推动机队周转恢复,将有望驱动盈利继续增长。

   十四五把握机遇优化航网,提升长期盈利潜力。公司廉航模式顺应民航大众化战略与消费趋势,票价中枢上升优于行业。十四五公司持续优化航网,在深耕上海主基地的同时,战略发展重心由十三五的三四线基地培育转向二线城市航网发展,把握机遇自2020年陆续增投兰州/南昌/大连/西安/成都等五大省会机场,2024上半年五大省会机场运力布局较2019年提升近三倍。公司积极航网结构优化,将提升长期盈利潜力,未来盈利能力将继续领跑行业。

   风险提示:经济,油价汇率,政策,增发摊薄,安全事故等。