华域汽车(600741):H1业绩稳健,业外客户加速开拓-中报点评

24Q2归母净利同比+14％至16亿元华域汽车发布中报,24H1公司实现营收772.9亿元,同比+0.4％,归母净利28.6亿元,同比+0.8％;Q2实现营收402.7亿元,同环比分别+0.3％/8.8％;

   归母净利16.0亿元,同环比分别+13.7％/26.7％。我们预计公司24-26年归母净利分别为77.8/86.9/98.3亿元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为11.1x,考虑公司传统业务占比较高,给予公司24年9.1xPE,目标价22.48元(前值27.17元),维持"买入"。

   H1合联营企业投资收益提升,业内外客户结构进一步优化分业务看:1)内外饰件24H1营收554.9亿元,在合资承压的背景下仍实现5.6％同比增长,净利润同比-0.9％至16亿;2)功能件营收116.4亿元,同比持平,净利润同比+1.8％至10.9亿;3)金属成型和模具/电子电器件业务营收同比-23.2％/-26.6％至37.4/25.6亿元,净利润同比+11％/-35％至2.2/-0.4亿元;4)纳铁福、博世华域在内的合联营企业24H1贡献投资收益11.6亿元,同比+12.7％。此外,H1业外客户营收占比提至62％(23年53.8％),特斯拉/问界/比亚迪等排名前十的业外客户合计总营收同比增速超19％。H1新获订单中,自主品牌占比超50％,公司业务结构有望持续优化。

   持续加强运营效率,期间费率同环比降低24Q2公司毛利率为11.7％,环比-0.8pct,同比-0.8pct;净利率为4.6％,环比+0.8pct,同比+0.6pct。公司毛利率同环比有所下滑或系国内整车企业价格竞争传导影响。费用方面,公司通过深化整零协同、提高运营效率等手段,24Q2销售、管理和研发费用率分别为0.67％/4.78％/3.25％,同比+0.04/-0.62/-0.97pct,环比+0.01/-0.02/-1.19pct;财务费率同环比分别-0.11/-0.6pct至-0.24％,主要系汇兑波动影响所致。

   聚焦智能电动化,把握自主、出口增量机遇24H1公司积极推介自身智能座舱/智能行驶/智能动力平台等业务的系统集成能力,把握自主/新能源品牌、出口业务增量机会。24H1内饰、零重力座椅、智能方向盘、车灯、传动系统、转向系统(含线控转向)、等均新获整车客户关键车型项目的配套定点。此外,公司正加速全球业务发展,在大众、通用、奥迪、宝马、奔驰、特斯拉等重点全球客户上取得定点。未来公司有望依托新技术、新产品的产业化落地,持续实现营收体量突破和结构优化。

   风险提示:数字与能源热管理订单释放不及预期;乘用车需求不及预期。