盛航股份(001205):内外兼营灵活布局,收并购落地扩张延续-2024年半年报点评

事件:2024年8月20日,盛航股份发布2024年半年报。

   2024H1公司实现营收7.08亿元,同比+22.36％;归母净利润0.97亿元,同比+10.48％;扣非归母净利润0.88亿元,同比+1.77％;其中,2024Q2营收3.31亿元,同比+15.31％;归母净利润0.50亿元,同比+17.29％;扣非归母净利润0.42亿元,同比+1.82％。

   投资要点:内外兼营对冲内贸景气度下行,外贸驱动收入增长内贸景气度偏弱的背景下,公司积极通过船舶内外贸兼营的策略平衡运力布局,截至2024H1公司除5艘外贸化学品船合共5.97万DWT外,另有10艘内贸转外贸运营的船舶。外贸成为增长强驱动,2024H1内贸化学品、内贸成品油、外贸化学品收入分别为3.73亿元、0.43亿元、2.93亿元,同比分别-11.08％、-13.20％、+165.80％;

   毛利率分别31.79％、19.85％、31.12％,同比-4.40pct、+14.95pct、+31.12pct。

   并购海昌华落地,内外贸双轮扩张延续公司已于2024年6月受让取得海昌华44.87％的股份,截至2024H1共持53.06％股权。股权、产能并购并进下,截至2024H1公司(含海昌华)内贸化学品船34艘,总运力20.86万载重吨;内贸成品油船13艘,总运力13.07万载重吨;外贸化学品船舶5艘,总运力5.97万载重吨。另在手订单共在建船舶6艘,总运力5.74万载重吨,包括新建1.3万载重吨外贸化学品船及两艘合计2.3万载重吨内贸化学品船/成品油船。

   静待内贸需求回暖,多元布局打开长期空间外贸高景气、内贸周期筑底温和修复,需求侧大幅下行风险或已出清,公司通过内外贸兼营的形式对冲需求下行风险,产能爬坡推动业绩逐季兑现;长期来看,公司逆势整合并购,内外贸双轮扩张路径清晰,液氨水路运输、公路运输、贸易经营、仓储领域四位一体布局的推进有望进一步打开成长空间。

   盈利预测与投资评级我们预计盛航股份2024-2026年营业收入分别为14.78亿元、19.24亿元与21.19亿元,同比分别+17％、30％、10％;归母净利润分别为2.07亿元、2.69亿元与3.20亿元,同比分别+14％、+30％、+19％;对应PE分别为12.02倍、9.27倍与7.78倍,维持"买入"评级。

   风险提示化工需求不及预期;生产事故;整合并购不及预期;重大政策变动;海外市场风险及汇率风险。