苏文电能(300982):毛利率、减值承压,设备业务保持高增-公司年报点评

事件:2023年公司实现营业收入26.94亿元,同比增长14.30％;归母净利润0.78亿元,同比减少69.36％;扣非后归母净利润0.54亿元,同比减少76.34％。

   公司2024年一季度营收4.97亿元,同减14.42％;归母净利润0.51亿元,同减46.46％;扣非归母净利润0.47亿元,同减48.83％。点评如下:电力设备供应营收增速较快,省外迅速扩张。分行业看,公司电力工程建设、电力设备供应、电力咨询设计分别实现营收15.04、10.49、1.41亿元,分别同增-2.83％、58.59％、-3.58％。分地区看,省内和省外分别实现营收18.58和8.36亿元,分别同增8.61％和29.36％。分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3、Q4单季度营收分别同比增长42.79％、31.44％、7.03％、-3.82％,归母净利润分别同比增长127.64％、-35.47％、-33.41％、-345.69％,扣非后归母净利润分别同比增长160.94％、-54.23％、-42.24％、-437.08％;单季度净利率分别为16.58％、6.71％、10.15％、-15.28％。

   毛利率下降,净利率下降,减值上升,经营现金流净流出减少。毛利率方面,2023年毛利率同减7.31个pct至19.36％,其中电力工程建设及智能用电服务和电力设备供应毛利率分别同减9.99、0.09个pct。期间费用率方面,2023年期间费用率同减0.62个pct至10.20％,其中销售费用率同减0.28个pct至2.18％;管理费用率(含研发费用)同减0.34个pct至7.93％;财务费用率基本不变。资产+信用减值合计1.83亿元,同比增长0.89亿元。净利率方面,2023年净利率同减7.87个pct至2.95％。2023年经营现金流净流出0.98亿元,流出减少1.21亿元;其中收现比同增16.61个pct至86.43％,付现比同增18.10个pct至98.20％。2024Q1,毛利率同减11.57个pct至17.37％,期间费用率同增0.65个pct至10.56％,此外资产减值+信用减值合计转回0.27亿元,同比增加0.28亿元;综上,净利率同减6.29个pct至10.29％;经营现金流净流出0.77亿元,流出减少1.83亿元。

   参与更多新能源项目,积极开拓省外业务。2024年公司将重点围绕以下方向开展工作:(1)坚持稳健经营、保持健康的财务状况。公司将继续加强现金流管理,对应收账款进行及时回收,项目风险严格把控,提高公司整体盈利水平。(2)积极探索新型电力系统,参与更多新能源项目,提高公司光伏、储能的技术能力。(3)巩固江苏市场,进一步提升市场占有率,加快上海市场、北京市场、西南地区的市场开拓,积极开拓省外业务,提高省外业务占比。(4)积极拓展关键客户,进一步加大和客户中除供配电外的电力服务。(5)高度重视公司的设备业务,重视产品开发和技术创新,积极开拓低压元器件等新业务;与高校合作,加快PCS的研发、投产。(6)持续优化组织架构,持续提升管理水平。

   盈利预测与评级。电网投资空间较大,市场化程度加深,作为电力EPCO一站式服务商,公司全产业链模式优势明显。我们预计公司24-25年EPS分别为0.83和1.09元,给予24年30-32倍市盈率,合理价值区间24.90-26.56元,维持"优于大市"评级。风险提示。回款风险,业务拓展风险,政策风险。