国联证券(601456):拟收购民生证券100％股权,密切跟踪后续进展-发行股份购买资产并配套融资预案点评

事件概述2024年5月14日晚,公司公告重大资产重组预案,拟发行A股股份购买国联集团、上海沣泉峪企业管理有限公司等46名主体合计持有的民生证券100％股份,并募集不超过20亿元(含本数)配套资金。A股于5月15日复牌。

   分析判断:

   100％股权收购预计将有利于后续整合

   此前4月25日,公司公告初步计划国联证券拟以发行A股购买资产的方式收购无锡市国联发展(集团)有限公司等交易对方共计45家合计持有的民生证券108.7亿股股份,占总股本的95.48％。据最新公告已与国联集团等46名股东达成100％收购意向,较之此前的95.48％股权收购方案,100％的收购将有利于后续整合;重组方式为国联证券发行A股股份购买资产,发股价格定为11.31元(停牌前股价10.46元,高出8％),但交易对价尚未确定;配套募资不超20亿元,发行股份不超过2.5亿股。

   本次交易有助于国联证券实现跨越式发展

   1)有助于国联证券整合成为无锡、上海两地协同发展的平台,是无锡融入长三角一体化战略的又一重大举措;2)助力国联证券实现跨越式发展;3)在业务与地域方面实现优势互补:民生证券的投资银行业务实力突出,在机构研究销售业务、股权投资业务等领域也具有较强优势;而国联证券在财富管理、基金投顾、资产证券化以及衍生品业务等方面具有鲜明特色及优势。从区域优势方面看,民生证券分支机构网点重点覆盖河南地区,国联证券在无锡及苏南地区具有较高的市场占有率。具体数据参考我们2023年12月18日外发报告《国联证券(601456.SH):监管核准国联为民生主要股东点评,对国联民生整合前景表示乐观》。

   后续关注交易对价

   2023年3月国联发展集团竞得民生证券30.3％股权的价格为1.98倍PB,此次交易对价尚未确定。投资建议在国联证券A股停牌期间,其H股(1456.HK)经历12个交易日共上涨51％。鉴于市场环境变化,我们调整公司24-25年营收41.57/48.77亿元的预测至36.94/42.70亿元,并增加26年预测为52.87亿元,调整24-25年EPS0.38/0.46元的预测至0.28/0.34元,并增加25年预测值0.41元,对应2024年5月14日10.46元/股收盘价,PB分别为1.64/1.59/1.56倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示

   重组进展不达预期;股债市场大幅波动自营投资收益下滑;市场交易萎缩;行业人才竞争致管理费率大幅提升;20年11月公司因重大资产重组中的问题被证监会出具警示函。