海尔智家(600690):业绩大超预期,经营持续向上-2024年一季报点评

事件:海尔智家发布2024年一季报,24Q1实现营业收入689.78亿,同比+6.01％,归属净利润47.73亿,同比+20.16％,扣非净利润46.40亿,同比+25.41％。同时,公司披露年度A/H股核心员工持股计划:A股拟覆盖不超2400人/额度7.12亿,H股30人/额度6850万;按40％、60％比例分两期归属,考核目标24年及25年扣非净利润较23年同比/复合增速不低于15％且净资产收益率不低于16.8％,两指标等权重加权完成率0.8～1商议归属。

   内销增势稳健,海外略有放缓24Q1海尔收入同比+6％,其中国内收入+8％,平稳延续23年增速;分品类,空调/厨电/楼宇及水产业增速均超10％,结合三方监测,冰洗预计个位数稳健增长;卡萨帝收入同比+14％,环比提速,触点持续扩张。海外收入+4％,其中北美需求偏弱,本币量价承压,汇率仍有正贡献,人民币口径预计平稳为主;欧洲基数走高,环比或有所放缓,南亚等新兴市场增势预计稳健。

   业绩大超预期,降本增效显著24Q1公司毛利率同比+0.26pct,23A为+0.18pct;期间费用率同比-0.79pct,其中销售/管理费用率分别-0.49/-0.34pct,降本增效成效显著,财务费用率同比略降,前期拖累消除。综合影响下,24Q1归母净利润率同比+0.82pct至6.92％,历史同期次高,单季业绩增速为近6个季度最快。分区域看,中国区/海外经营利润分别+30％+/+10％+,外销毛利率迎向上拐点。

   经营看点十足,股东回报强化公司α突出,短中长期看点十足。短期来看,卡萨帝提速、空调持续高增,海外盈利进入改善通道;中期来看,"降本增效+高端化+海外盈利修复"有望推动净利率从目前的6％→10％;长期来看,治理优化,基础坚实;高端化和全球化有壁垒,收购开利商用制冷,业务版图持续扩张。发展的同时,公司股东回报力度加强,23年度分红率由36％升至45％,且后续稳步提升。

   改善势能强劲,维持"买入"评级海尔24Q1业绩超预期,内外销增长稳健,降本增效持续兑现,盈利能力继续向上。后续来看,公司内销份额稳步提升,受益以旧换新大周期;海外盈利拐点向上,品牌出海断档领先;现金流表现稳健,分红率稳步提升。预计公司24及25年归属净利润192亿、221亿,对应当前股价PE为15.4及13.4倍;给予24年17.3倍PE,目标价35.18元,维持"买入"评级。

   风险提示:内外需大幅低预期,原材料价格大幅波动