中国石油(601857):Q1符合预期,天然气直供和化工结构优化是亮点-季报点评

2024Q1业绩符合预期公司2024Q1营收8122亿元,同比+10.9％,其中归母净利润457亿元,同比+4.7％,符合预期。上游板块Q1原油产量同比+1.4％,天然气产量+3.9％。原油实现价格同比-0.57美金/桶;天然气实现价格基本持平(气价同比表现好于另外两家同行)。经营利润430亿元,同比+20亿。炼化板块Q1原油加工量同比+8.2％,成品油产量同比+9.8％,乙烯产量同比+13.5％。炼化板块经营利润81亿,同比小幅减少约4亿;其中化工业务实现经营利润11.5亿,同比扭亏。化工板块表现比较优秀,主要原因是化工产品销量增加以及广东石化扭亏。炼油板块同比下降(同比变化趋势与中石化一致),主要是由于炼油毛利收窄,两者之间的同比变化幅度差异有合理性,我们猜测与两者炼厂原油结构和库存周期差异有关。

   天然气销售板块经营利润123亿元,同比+22亿,主要来自销量增加。国内天然气销售同比+7.5％,公司强调增加直供和终端市场销售比例。盈利预测与投资评级:维持24/25/26年盈利预测1703/1793/1901亿元,A股对应PE11/10/10倍,H股对应PE7.8/7.4/7.0倍。A股对应24年分红收益率4.6％,H股对应24年分红收益率6.4％。维持"买入"评级。

   风险提示:经济衰退带来原油需求下降,从而导致油价大幅跌落的风险;未来新项目投产不及预期的风险。