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中国石油(601857):24Q1业绩稳增,长期价值尽显-2024年一季报点评

民生证券   2024-04-30发布
事件:2024年4月29日,公司发布2024年第一季度报告。2024年第一季度,公司实现营业收入8121.84亿元,同比增长10.88%;归母净利润为456.81亿元,同比增长4.72%;扣非归母净利润457.88亿元,同比增长3.78%。

   油气产量再创新高,经营利润同比增长。1)产量方面,24Q1,公司油气当量产量为4.64亿桶油当量,同比增长2.59%。分品种看,公司生产原油2.40亿桶,同比增长1.40%;生产天然气13447亿立方英尺,同比增长3.91%。2)价格方面,24Q1,公司原油平均实现价格为75.41美元/桶,同比下降0.75%;天然气平均销售价格9.38美元/千立方英尺,同比基本持平。3)成本方面,24Q1,油气单位操作成本为10.38美元/桶,同比下降1.80%。4)盈利能力方面,24Q1,油气和新能源板块实现经营利润429.65亿元,同比增长4.80%。

   销量增加和进口气成本下降驱动天然气销售效益提升。24Q1,公司销售天然气833.7亿立方米,同比增长14.19%;其中,国内销售671.0亿立方米,同比增长7.55%。公司持续增加直供直销客户和终端市场销售比例,24Q1实现经营利润123.16亿元,同比大幅增长21.51%。

   炼油产品毛利收窄,化工扭亏为盈。24Q1,公司汽油/柴油/煤油的产量分别为1246/1328/474万吨,同比+10.67%/-2.18%/+62.43%。主要化工品中,乙烯/合成树脂/合成纤维原料及聚合物/合成橡胶/尿素产量分别为227/350/28/28/75万吨,同比均实现增长,其中,乙烯和合成树脂产量同比增长13.50%和13.18%,尿素产量大幅增长68.54%。从经营业绩来看,24Q1公司炼油业务实现经营利润69.70亿元,同比下降25.82%;化工业务实现经营利润11.45亿元,得益于化工产品销量增加以及广东石化扭亏增利,化工业务实现盈利。

   国际贸易利润减少使得销售业务效益下降。24Q1,公司汽油/柴油/煤油的销量为1697/1700/529万吨,同比+8.17%/-5.51%/+35.72%。其中,国内销量分别为1315/1279/260万吨,同比均实现增长;国际销量分别为382/421/269万吨,同比+18.79%/-21.50%/+56.98%。24Q1公司销售业务经营利润为67.63亿元,同比下降17.08%。

   投资建议:公司是国内油气龙头企业,油气上游资源丰富,下游产业链完整。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1728.45/1810.01/1885.19亿元,EPS分别为0.94/0.99/1.03元/股,对应2024年4月29日收盘价的PE分别未11/10/10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原油价格大幅波动的风险,化工品所需原材料价格上涨的风险,需求复苏不及预期的风险。

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