中国石油(601857):24Q1业绩稳增,天然气持续助力-季报点评

24Q1归母净利456.8亿元/同比+4.7％,维持A/H股"增持"评级中国石油4月29日发布一季报,24Q1实现营收8121.8亿元,yoy+10.9％,实现归母净利456.8亿元(扣非后457.9亿元),yoy+4.7％(扣非yoy+3.8％)。

   我们预计公司24-26年归母净利润1726/1783/1804亿元,以0.91港币汇率折算,结合A/H股可比公司估值(Wind、Bloomberg一致预期24年平均11.0/8.5xPE),给予公司24年11.0x/8.5xPE,对应A/H目标价10.34元/8.78港元,维持A/H股"增持"评级。

   持续推动稳油增气,天然气产销增加提振板块业绩Q1公司原油产量239.6百万桶,同比+1.4％,原油实现价格75.41美元/桶,同比-0.8％,可销售天然气产量1344.7十亿立方英尺,同比+3.9％,单位油气操作成本10.38美元/桶,同比-1.8％。Q1公司油气和新能源分部坚持稳油增气,不断优化海外油气资产结构,加强成本费用管控。经营利润同比+4.8％至430.0亿元,主要由于国内天然气产销量增加。

   炼油业务毛利空间收窄,化工新材料业务大幅扭亏增利Q1公司原油加工量353.8百万桶,同比+8.2％,生产成品油3048.2万吨,同比+9.8％,其中汽油/柴油/煤油产量1245.7/1328.2/474.3万吨,同比+10.7％/-2.2％/+62.5％,化工产品商品量990.8万吨,同比+16.7％。Q1板块经营利润同比-4.2％至81.2亿元,其中炼油业务毛利空间收窄,经营利润同比-25.8％至69.7亿元;化工产品销量增加叠加广东石化扭亏增利,化工业务经营利润同比扭亏20.7亿元至11.5亿元。

   成品油总销量持续增长,国际贸易业务减利拖累板块业绩Q1公司成品油总销量3925.8万吨,同比+4.5％,其中境内成品油总销量2854.5万吨,同比+4.6％。公司统筹国内及国际市场,持续加大市场营销力度,不断优化网络布局,但由于国际贸易业务利润减少,Q1营销板块实现经营利润67.6亿元,同比-17.0％。

   持续优化进口气资源池结构,降本增量效果卓越Q1公司国内天然气销量833.7亿立方米,同比+14.2％,其中国内销售天然气671.0亿立方米,同比+7.5％。Q1公司天然气销售板块持续优化进口气资源池结构,有效控制采购成本,努力增加直供直销客户和终端市场销售比例,降本增量带动板块经营利润同比+21.5％至123.2亿元。

   风险提示:国际油价波动风险;石化行业竞争格局恶化风险