中国石油(601857):经营情况符合预期,天然气盈利大幅增加-2024年一季报点评

投资要点

   事件:公司发布2024年一季度报告:在中国准则下,中石油A股实现营业收入8122亿元(同比+11％,环比+11％),归母净利润457亿元(同比+5％,环比+55％),扣非归母净利润458亿元(同比+4％,环比-13％)。

   上游板块盈利增加:24Q1油气和新能源板块经营利润430亿元,同比+20亿元(+5％)。1)23Q1至24Q1,油实现价格从75.98美元/桶降至75.41美元/桶,同比-0.8％;24Q1气实现价格2.35元/立方,同比基本持平。2)24Q1原油产量增速超24年目标,天然气产量增速略低于24年目标。24Q1油气当量产量464百万桶油当量(同比+2.6％,24年目标是同比+0.4％),其中石油净产量240百万桶(同比+1.4％,24年目标是同比-3％),天然气381亿立方米(同比+3.9％,24年目标是同比+4.3％)。

   炼油盈利收窄,化工扭亏为盈:24Q1炼油化工和新材料板块经营利润81亿元,同比-4亿元(-4％),具体来看:1)24Q1炼油经营利润70亿元,同比-24亿元(-26％)。24Q1成品油产量3048万吨,同比+273万吨(+10％)。虽然炼油加工量增加,但是油价超过80美元/桶以上,国家发改委会限制汽油、柴油涨价幅度,会导致成品油价差收窄。航煤虽然是市场化定价,但今年价差一直收窄。2)24Q1化工经营利润11亿元,同比+21亿元,实现扭亏为盈,主要由于化工产品销量增加以及广东石化扭亏增利。

   销售板块盈利收窄:24Q1销售板块经营利润68亿元,同比-14亿元(-17％)。成品油总销量3926万吨,同比+168万吨(+4％),然而利润收窄,主要由于国际贸易业务利润减少。

   天然气销售板块盈利大幅提升:24Q1天然气销售板块经营利润123亿元,同比+22亿元(+22％),主要由于天然气销量增加以及进口气采购成本降低。公司注重股东回报:根据我们最新预测,我们预计公司2024年净利润1836亿元,按照分红比例50％,合计派息919亿元,按2024年4月29日收盘价,中石油A股股息率为4.9％;中石油H股税前股息率为7.6％,按10％扣税,税后股息率为6.8％,按20％扣税,税后股息率为6.1％。

   盈利预测与投资评级:根据公司油气产量情况,以及公司受益于天然气顺价政策,我们调整2024-2026年归母净利润分别1836、1900、1943亿元(此前为1837、1902、1947亿元)。按2024年4月29日收盘价,对应A股PE分别10.2、9.8、9.6倍,对应A股PB分别1.2、1.15、1.1倍;对应H股PE分别6.6、6.4、6.2倍,对应H股PB分别0.8、0.74、0.7倍。公司盈利能力显著,成本管控优异,维持"买入"评级。

   风险提示:地缘政治风险;宏观经济波动;成品油需求复苏不及预期