中材国际(600970):业绩稳健毛利率提升,海外新签订单高增-季报点评

中材国际发布2024年一季报。根据一季报,24Q1,公司实现营收102.88亿元,yoy+2.7％;实现归母净利6.36亿元,yoy+3.1％;扣非净利6.54亿元,yoy+12.4％;毛利率19.48％,同比提升2.55pct。

   经营现金流净流出减少,财务费用率提升。现金流方面,24Q1公司经营性现金流净流出11.88亿元(23Q1净流出19.91亿元)。费用方面,24Q1,公司期间费用率(不含研发)为8.10％,同比+1.95pct,其中销售费用率1.31％,同比-0.05pct;管理费用率4.48％,同比+0.38pct;

   财务费用率2.31％,同比+1.62pct;研发费用率3.13％,同比-0.08pct。

   海外订单高增,运维业务新签订单增速较快。公司24Q1新签合同额212.16亿元,同比减少2％。分区域看,境外合同额142.92亿元,同比增长70％;境内合同额69.24亿元,同比下降48％。分板块看,工程技术服务新签订单145.56亿元,同比下滑12％;高端装备制造新签订单17.44亿元,同比增长2％;生产运维服务新签订单45.14亿元,同比增长43％;其中矿山运维新签订单26.33亿元,同比增长32％,水泥运维新签订单6.94亿元,同比增长15％。截至3月末,公司在手订单554.24亿元,较上期下降6.58％,在手订单仍然充足。

   打造"材料工业世界一流服务商",短期、中长期发展逻辑兼具。短期看,公司坚持国际化战略、订单储备充足,23年以及24Q1海外新签订单持续高增;中长期看,公司坚持工程、装备、服务"三业并举",有望做大做强存量市场。23年完成合肥院并购重组,加快水泥外行业拓展和"走出去"步伐,提升装备产品市场占有率、销售利润率。

   盈利预测及投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为33.70/38.80/44.41亿元,参考可比公司估值及公司未来成长性,给予公司24年14倍PE,对应合理价值17.85元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:新签订单不及预期;订单执行不及预期;境外经营风险。