长城汽车(601633):24年Q1产品结构优化下的业绩表现亮眼-季报点评

公司24年Q1归母净利润为32.3亿元,业绩表现亮眼。根据财报,24年Q1公司实现营收428.6亿元,同比+47.6％,归母净利润32.3亿元,去年同期为1.7亿;扣非后归母净利润20.2亿元,去年同期为-2.2亿。公司扣非归母净利润表现亮眼,主要是由于公司出口销量的提升和国内市场产品结构的优化。

   公司24年Q1毛利率同环比提升,内部管理效率持续提升。公司24年Q1毛利率、净利率分别为20.0％、7.5％,同比分别+4.0/+6.9pct,环比分别+1.6/+3.8pct。24年Q1公司期间费用率为11.1％,同比-2.9pct,环比-1.9pct。其中公司24年Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0/2.3/4.6/0.2％,同比分别-1.0/-1.3/-0.7/+0.2pct,环比分别-1.9/-0.7/-0.2/+1.0pct,公司内部管理效率持续提升。

   公司24年Q1产品结构持续优化,出口销量占比不断提升。根据产销快报,24Q1公司整车销量为27.5万辆,同环比分别+25.1％/-24.8％。

   其中哈弗/坦克/魏牌/皮卡/欧拉品牌销量分别为15.8/4.9/1.0/4.3/1.5万辆。坦克品牌/皮卡品牌销量占比分别为17.9％/15.8％,环比分别提升2.1/2.2pct,产品结构持续优化拉动公司盈利能力提升。根据中汽协数据,24年Q1公司乘用车出口8.2万辆,同环比分别+90.5％/-8.8％;

   出口占总销量比例为29.9％,同环比分别+10.3/+5.4pct。

   盈利预测和投资建议:公司具备典型特征,拥有比较优势,面对行业变革,有望迎接一轮适合自己的向上发展"新"周期。我们预计公司24-26年EPS为1.07/1.37/1.68元/股,维持公司A股合理价值为32.03元/股,维持"买入"评级;维持港股合理价值为17.36港元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:销量不及预期;战略转型不及预期;消费者需求快速变化。