帝尔激光(300776):订单高增、加码研发;期待TOPCon、xBC激光设备多点开花-点评报告

2024年Q1业绩:同比增长44％;期待TOPCon、xBC激光设备多点开花1)业绩:营收4.5亿元,同比增长29.6％;归母净利润1.35亿元,同比增长44.5％。2)盈利能力:毛利率48.7％、同比提升1.6pct;净利率30％,同比提升3.1pct。3)订单:截至2024年一季度末,公司合同负债为19.7亿元、同比增长120.4％。4)研发费用:2024年Q1达0.7亿元、同比增长60.3％、占营收比15.5％。

   2023年:业绩同比增长12％;订单高增,合同负债同比增长171％1)业绩:营收16.1亿元,同比增长21.5％;归母净利润4.6亿元,同比增长12.2％。2)盈利能力:2023年公司毛利率48.4％、同比提升1.3pct,受益于xBC、TOPCon新产品放量,保持高水平;净利率28.7％,同比降低2.4pct,预计主要因研发投入增长所致。3)订单:截至2023年底合同负债达19.6亿元,同比增长171.3％。4)研发费用:2023年达2.5亿元,同比增长91.7％,占营收比15.6％。

   光伏激光设备龙头,受益TOPCon、xBC等多技术迭代;延伸布局半导体/显示封装领域1)TOPCon电池:公司TOPCon激光掺杂(TCSE)、及激光诱导烧结(LIF)设备实现量产订单,受益TOPCon行业扩产需求。其中LIF设备提效0.3％以上,降银单耗20％以上。2)xBC电池:激光消融为BC电池背面钝化层开模的标配,取代传统光刻、大幅度简化工艺、降本。公司布局领先,已获龙头客户订单。3)HJT电池:LIA激光修复设备可降低HJT电池暗衰减、提升转换效率术,获欧洲客户订单。4)组件焊接:可以简化生产工艺,减少电池片的损伤,提高焊接质量,现已交付量产样机。5)TGV激光微孔设备:通过精密控制系统及激光改质技术,实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工。应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。

   盈利预测与估值:多技术产品有望接力放量,从辅设备迈向核心主设备、成长空间打开预计公司2024-2026年归母净利润为6.1/7.4/8.8亿元,同比增长32％/21％/20％;对应PE为18/15/13倍。维持"买入"评级。

   风险提示:大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险