中科软(603927):一季度提质增效成果显现,加大回款力度

业绩简评

   2024年4月26日,公司发布2024年一季报。公司2024年第一季度实现营收12.9亿元,同比增长0.9％;毛利润为4.0亿元,同比下滑2.0％,毛利率为31.0％,较上年同期下滑0.9pct;归母净利润为0.26亿元,同比增长12.4％;扣除非经常损益后的归母净利润为0.24亿元,同比增长48.8％。

   经营分析

   公司2024年一季度毛利率略有下滑,结合2023年第四季度系统集成业务营收同比下滑26.8％,我们认为主要系部分低毛利率的系统集成业务递延至2024年一季度确认收入,因而影响了整体毛利率表现。费用方面,由于2023年公司提质增效、员工数同比下滑6.3％,因而2024年一季度公司三费之和同比下滑8.7％;三费之和增速慢于公司营收增速,因而公司2024年第一季度取得较高的扣非归母净利润增长。收款方面,公司2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为9.4亿元,在2023年第一季度该项基数较高的情况下同比增长19.9％,我们认为主要系2023年末部分收款递延至2024年一季度所致。

   全年我们关注公司"保险+"及国际化战略的践行成果。2023年公司"保险+"相关收入为1.3亿元,同比增长55.7％;由于公司不断探索新的业务模式和发展方向,在健康、交通、消费、安全等领域持续发展,2024年我们也保持积极预期。国际化方面,2023年大陆以外客户实现收入2.35亿元,同比增长15.4％,也已在东亚、东南亚、南亚等地进行商务开拓,2024年公司有望进行更多项目落地。

   盈利预测、估值与评级

   基于公司2023年报以及对行业稳健增长的预期,我们预计公司2024～2026年营业收入分别为70.9/74.2/77.7亿元,同比增长9.1％/4.6％/4.7％;归母净利润分别为6.9/7.8/8.6亿元,同比增长5.2％/13.7％/10.4％,分别对应24.0/21.1/19.1倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示

   保费收入及保险IT投入不及预期;"保险+"或出海业务推进不及预期;AIGC赋能效果不及预期;高管及大股东减持风险