中国石油(601857):业绩符合预期,公司经营效率持续改善-2023年年报点评

本报告导读:公司全年业绩符合预期,公司持续经营改善,原油加工量小幅增长,炼化边际改善,天然气优化进口气资源池持续优化资源配置。公司分红比例提升。

   投资要点:维持增持评级,上调目标价与盈利预测:因公司持续降本增效,原油价格强于市场预期,我们上调公司2024/2025年EPS为0.94/1元(原为0.93/0.93元),增加2026年EPS为1.02元,参考可比公司估值EV/EBITDA为5.63,我们上调公司目标价为10.66元(原为9.30元),维持"增持"评级。

   业绩符合预期,上游油气价格导致业绩波动:公司全年实现利润1611亿元,业绩符合市场预期。公司Q4实现经营利润492亿元,同比增长18％。归母净利润294亿元,同比增长1％。2024布油均价由Q3的87美元/桶下降至85美元/桶,此外天然气价格环比下降。分版块来看,公司的油气和新能源/炼油化工/销售/天然气销售板块的分别为160/91/67/235亿元;2022年同期分别为268/142/71/-27亿元。

   一次性费用波动影响四季度业绩:由于公司缴付矿业权出让收益金,公司税金和附加项目由2022Q4同期630亿元增加至929亿元。资产减值方面,公司资产减值由2022Q4的366亿元减少至275亿元。

   公司2023年分红比例提升:根据公司年报,公司预计2024年资本开支2580亿元,较2022年的2753亿元以及2023年的2743亿元有所下滑。公司在《公司章程》中规定现金分红比例不低于当年实现归母净利的30％,2023年公司分红比例为净利润的50％,好于市场预期。

   公司2022年和2021年分红比例分别为52％及45％。

   风险提示:原油价格大幅波动风险,化工品复苏低于预期。