中材国际(600970):Q4单季净利润提速,装备+运维转型持续深化,现金流大幅好转-公司年报点评

事件:公司2023年实现营收457.99亿元,同增6.94％,归母净利润29.16亿元,同增14.74％,扣非归母净利润26.77亿元,同增26.84％。点评如下:运营收入较快增长,Q4单季净利润提速。分业务看,工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务营收分别为266.65、71.76、106.00亿元,分别同增7.55％、1.98％、13.83％;分别占比58.50％、15.74％、23.26％,分别同比+0.24、-0.79、+1.37pct。分地区看,境内、境外分别实现营收254.93、200.89亿元,分别同增1.99％、14.42％。分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3、Q4单季营收分别同增0.63％、-2.11％、18.13％、11.34％;归母净利润分别同增5.52％、7.37％、9.78％、34.48％。

   毛利率、净利率上升,经营现金流大幅改善。毛利率方面,公司2023年毛利率同增2.09个pct至19.34％,其中工程技术服务、高端装备制造业务毛利率分别同增3.47、1.38个pct。期间费用率方面,2023年期间费用率同增1.19个pct至10.52％,其中销售费用率同增0.03个pct至1.22％,管理费用率同增0.21个pct至8.75％,财务费用率同增0.95个pct至0.55％。此外,2023年公司资产减值+信用减值损失4.91亿元,同比上升145.25％。综上,净利率同升0.36个pct至6.96％。经营现金流净流入35.36亿元,同比2022年净流入11.40亿元增长210.09％,主要由于公司加强合同结算,积极督促项目回款;其中收现比同降1.28个pct至81.88％,付现比同降6.53个pct至74.54％。

   此外,2023年公司加权平均ROE同增1.13个pct至16.32％。

   境外新签高增55％;增资参股中材水泥。2023年公司新签订单616.44亿元,同增18％;境内、境外分别新签283.37、333.07亿元,分别同比-8％、+55％。

   截止23Q4末在手未完合同593.25亿元,同增12％(为23年营收的1.3倍)。

   此外,2024年2月,公司完成增资参股中材水泥(中国建材集团基础建材国际化业务平台),持股比例40％,打造基础建材联合出海共同体。

   装备、运维转型持续深化;24-26年分红比例提升至不低于40％。装备业务方面,顺利完成合肥院并购重组,具有研发制造能力的十类核心主机装备自给率超过60％,立磨、辊压机、篦冷机、预热器等拳头产品市场份额稳居全国第一。

   运营服务方面,截至23年末,在执行矿山运维项目281个(境外5个);完成供矿量6.5亿吨,同增25％;在执行水泥运维生产线56条,年提供产能超过1亿吨,同增23％。此外,公司发布2024-2026年股东回报规划,每年分红比例不低于40％,同比23年36％的分红比例提升约4％(公司2012-2023年持续12年分红比例在30％-36％左右)。

   盈利预测与评级。公司水泥工程技术服务稳居全球第一,高端装备制造+生产运营转型持续深化,加上股权激励加持,看好公司增长前景。我们预计公司24-25年EPS分别为1.27和1.46元,给予2024年10-11倍PE,合理价值区间12.69-13.96元(对应24年1.58-1.74倍PB),维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,业务拓展风险,政策风险。