福田汽车(600166):Q4业绩预告符合预期,商用车出口/新能源转型优化持续加速-2023业绩预告点评

公告要点:福田汽车公布2023年业绩预告,预计2023年全年实现归母净利润9.1亿元,同比+1297％;扣非归母净利2.2亿元,同比+171％。2023Q4折合归母净利润1.21亿元,同环比+169％/-34％,扣非后归母净利润为-2.32亿元,同比亏损收窄0.69亿元,环比Q3亏损增加2.73亿元。23Q4业绩表现基本符合我们预期。

   重卡行业来看,23Q4实现产批量22.0/20.4万台,同比分别+71.9％/+37.3％,环比分别+4.5％/-6.3％,行业同比保持高增趋势,环比基本持平;福田2023Q4实现汽车整体批发销量180990辆,同环比分别+81.0％/+23.8％,销量强劲增长带来明显规模效应,同比去年同期亏损收窄。福田Q4中重卡销量实现26255辆,同环比+38.2％/-2.4％,占比14.85％,同环比分别-5.0/-4.1pct;Q4轻卡实现销量139720辆,同环比分别++101.5％/+32.6％,销量占比77.20％,同环比分别+7.9/+5.1pct。Q4扣非后归母净亏损环比增加主要系新能源加速转型,前期研发等投入较多拖累盈利,同时高盈利的重卡销量占比同环比下降,导致整体盈利能力小幅走弱。

   展望未来:商用车行业复苏,福田轻卡以"产品+技术+营销"全面布局构建高壁垒,中重卡/客车/发动机/变速箱多点开花,业绩有望持续向上。中短期维度,2024～2025年公司积极推动AMT变速箱覆盖全系商用车,持续提升产品竞争力;加速布局商用车出口业务,同时在国内市场大力发展奔驰重卡等高价高盈利产品上量,优化盈利结构。长期来看,新电动智能转型提升国内竞争力,海外市场加速开拓扩大影响力。公司推进数字化变革,深化价值创造体系建设,持续推动全价值链降本增效,业务结构不断优化,盈利能力有望持续改善。

   盈利预测与投资评级:考虑公司海外业务承压,我们下调福田汽车2023～2025年盈利预测,归母净利润预测由9.82/17.20/27.66亿元下调至9.10/13.38/10.89亿元,对应EPS分别为0.11/0.17/0.14元,对应PE估值27/18/23倍。维持福田汽车"买入"评级。

   风险提示:商用车行业复苏不及预期;原材料价格大幅波动;竞争加剧。