金诚信(603979):San Matias可研通过,资源开发提速-公司动态报告

事件:Cordoba矿业于2023年12月14日召开董事会,审议通过SanMatias项目Alacran铜金银矿床的可行性研究;并于2023年12月12日向哥伦比亚国家环境许可证管理局(ANLA)提交了Alacran铜金银矿床环境影响评估(EIA)。

   Alacran铜金银矿基本情况:Alacran项目位于哥伦比亚波尔多瓦省解放者港市,为露天矿,可四季开采。Alacran铜金银矿有4个矿床和历史尾矿,Alacran为主力矿床,历史尾矿则由非法采矿活动形成。根据可行性报告,Alacran铜金银矿中控制资源量中,矿石量达到9946万吨,铜、金、银金属量分别为41.03万吨、21.66吨、239,77吨,品位分别为0.41％、0.24g/t,2.65g/t;推断资源量中,铜、金、银金属量分别为6.40万吨、7.33吨、31.16吨,品位分别为0.2％、0.25g/t,1.1g/t;可信储量中,铜、金、银金属量分别为40.16万吨、22.53吨、257.61吨,品位分别为0.41％、0.23g/t,2.63g/t。目前,项目进入环境影响评估(EIA)阶段,待其完成后将进入实质建设阶段。详细的矿山工程和设计工作计划于2024年初开始,早期工程的目标是在2024年第二季度末完成,该矿整体基建期预计为2年。

   矿山效益分析:公司持有SanMatias项目约60％权益,其中公司拥有Cordoba矿业19.995％的股权,从而获得SanMatias项目约10％权益;并支付1亿美元对价获得Cordoba矿业子公司CMH公司50％的权益,从而拥有SanMatias项目的50％权益,待环境影响评估(EIA)完成后还需要付出2000万美金。根据Cordoba矿业的可行性研究,Alacran铜金银矿能够回收的铜、黄金、白银产量分别为36.16万吨、15.57吨、151.41吨。整个项目生命周期为15年,其中投资回报期为3年左右,预计可实现收入40.15亿美元,税前项目净现值6.3亿美元,税前IRR为33.9％。结合此次可行性研究中一些关键指标以及此前关于Alacran矿床项目的评估报告中的一些假设,测算Alacran铜金银矿生命周期内可为公司增加归母净利润6.67亿美元,若按1美元/7人民币计算,则为46.69亿人民币。以12年的回报期计算,平均每年可新增3.89亿元利润。

   投资建议:公司是矿山服务龙头企业,正进军矿山资源端打造第二成长曲线,随着SanMatias项目可研通过,公司资源开发业务发展提速。我们预计2023-2025年分别实现归母净利润10.09/16.56/21.24亿元,以2023年12月22日收盘价计算,对应PE分别为23/14/11倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:项目建设进度不及预期风险、商品价格大幅波动风险、海外市场经营风险。