TCL 中环(002129):硅片出货增长持续,产业链跌价影响Q3业绩-2023年三季报点评

财务要点:公司披露2023年三季报,实现收入486.54亿元,同比减少2.39％;实现归属上市公司股东净利润61.88亿元,同比增长23.75％。

   产业链价格持续下跌影响收入体量,三季报业绩符合预期。今年前三季度,随着产业链价格大幅下跌,终端装机经济性回升,行业需求向好,公司硅片销量也维持增长。但在产销规模同比提升68％的情形下,营收却下滑2.39％,主要是受公司硅片产品售价持续走低的影响。同时公司归母净利增速快于营收增速,主要源于公司产品及成本优势显著,通过先进产能持续释放,G12和N型战略产品供给占比提升,公司产品结构得到进一步优化,在行业竞争加剧的背景下,公司毛利率较去年同期仍提升5.2bp。截至630,公司晶体产能达165GW,硅片市占率全球第一,预计2023年末公司晶体产能将达到180GW,硅片环节规模优势巩固。@坚持差异化、全球化竞争路线。产品方面,通过技术、资源共享,公司与Maxeon实现了全球范围内生产与渠道的相互促进和协同发展,今年6月公司发布了基于IBC电池的组件Maxeon7,光电效率达24.7％,进一步提升公司叠瓦产品差异化的全球竞争力。今年10月,公司与VisionIndustriesCompany签署《联合开发协议》,共同推进在沙特建设晶体晶片项目,率先打造沙特本土的光伏产业链,为产业全球化、制造本土化奠定基础。

   看好公司主业长期发展,穿越行业周期。1)公司同时专注于大尺寸半导体硅片和光伏硅片的研发生产,研发具有协同优势,凭借不断的工艺优化、技术降本,持续在细分产品领域构建差异化的竞争力。2)面临行业竞争加剧,在光伏电池组件业务,公司将凭借叠瓦路线,增强差异化竞争力,半导体业务方面,公司将顺应国产替代、加速下游客户拓展。

   盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润分别为77.77/80.71/100.84亿元,EPS分别为1.92/2.00/2.49元,对应2023.10.30收盘价18.70元,PE分别为9.60/9.25/7.40。维持公司"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求或不及预期;原材料价格或大幅波动。