帝尔激光(300776):Q3业绩环比高增,打造激光设备平台型公司-三季度业绩点评

事件:公司发布23年三季度报告,前三季度实现营业收入11.52亿元,同比+9.40％,实现归母净利润3.39亿元,同比+0.93％。单Q3季度实现营业收入4.78亿元,同比+23.25％,环比+46.52％,实现归母净利润1.65亿元,同比+37.23％,环比+104.73％,公司三季度业绩环比高增。

   公司盈利能力维持高位,存货＆合同负债持续增长。2023年三季度公司毛利率/净利率分别为49.59％/34.58％,同比+2.37/+3.52pct,盈利能力保持较高水平。存货及合同负债同比持续增长,截至2023年三季度末公司存货/合同负债分别为16.71亿元/16.58亿元,同比增长分别为+133.96％/+214.58％。

   多种技术路线齐布局,发布LIF设备新品。截至23年6月,公司已取得激光SE订单和中标产能累计已超过500GW,金额超20亿元。23年8月公司发布LIF设备,主要应用于TOPCon领域,LIF为原产线基础上的全新增量工艺,可实现提效0.2％以上,有望实现存量产线全覆盖,截至23年10月,LIF设备已取得超200GW订单。

   公司全面布局TOPCon、HJT、xBC技术路线,同时向激光转印设备拓展。

   (1)TOPCon激光掺杂可实现0.25％以上提效;TOPCon激光诱导烧结技术可提效0.2％以上,目前已配合客户验证通过,预计后续头部客户持续有订单落地。(2)xBC电池:激光开槽设备持续取得头部客户订单,截至23年6月,订单金额超8亿元。(3)HJT电池:LIA激光修复设备已取得欧洲客户量产订单。(4)激光转印设备:22年9月底公司宣布全球首台激光转印设备出货、向量产阶段延伸,预计将取得GW级整线设备出货。

   投资建议:我们预计2023/2024/2025年归母净利润为5.37/7.87/10.09亿元,对应2023-2025年PE为34.3/23.4/18.2x。公司作为光伏激光设备龙头,布局多种光伏电池技术,新产品研发、推广进展顺利,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏技术迭代不及预期;新设备渗透不及预期;市场竞争加剧