帝尔激光(300776):在手订单充沛,新技术放量值得期待-公司点评报告

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   近期公司发布2023年三季报,2023年1-9月公司实现营业收入11.52亿元,同比+9.40％;实现归母净利润3.39亿元,同比+0.93％;单2023Q3公司实现营业收入4.78亿元,同比约+23.25％;归母净利润1.65亿元,同比+37.23％。

   毛利率提升,期间费用率增加。2023前三季度公司毛利率约48.78％,同比约+1.86pct;净利率约为29.48％,同比-2.48pct,随着未来TOPCon设备和BC设备放量,盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为19.58％,同比+6.97pct,其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为3.39％/4.34％/14.02％/-2.17％,主要系管理和研发费用率同比+1.19pct和+5.20pct,整体费用管控良好。2023前三季度公司实现经营性净现金流5.38亿元,其中单Q3实现经营性净现金流0.53亿元。

   设备龙头强者恒强,TOPCon在手订单饱满。公司作为光伏激光设备头部企业,市占率处于市场领先地位。随着N型时代的到来,公司进一步完善设备产品线,在TOPon以及BC领域推出激光硼掺杂设备、激光微蚀刻设备、激光诱导退火(LIA)设备以及激光高精超细图形化设备等等。

   预计今明两年为TOPCon技术路线的扩产高峰,截止公司中报披露日,TOPCon激光掺杂设备今年累积合同已经超过450+GW。根据公司官方微信公众号介绍,目前公司推出的TOPCon+新技术-LIF设备订单产能突破100GW,历经多家头部客户密集测试与验证,或将加速导入量产,有望带来0.2％以上的光电转换效率的增益。

   BC布局加速,激光转印值得期待。目前多家光伏企业加速布局BC技术路线,例如隆基认为BC电池在未来5-6年将逐渐成为晶硅电池的绝对主流。BC工艺结构复杂,对激光的精度要求更高,因此P型/N型BC的激光设备价值量均有望进一步提升。除此之外,公司还全球首创的激光转印技术可适配PERC、TOPCon、HJT、IBC等多种技术路线,未来发展值得期待。

   投资评级:预计公司2023-2025年净利润分别为4.95亿,7.87亿和9.93亿,对应PE分别为37x、23x、19x,维持"增持"评级

   风险提示:订单交付不及预期,盈利预测与估值模型失效的风险