安杰思(688581):海内外并举,收入延续高增长,利润端表现更靓

安杰思公布2023年三季报。前三季度实现营业收入3.46亿元(同比增长31.59％);实现归母净利润1.43亿元(同比增长47.58％);实现扣非后归母净利润1.40亿元(同比增长39.04％)。分季度看:2023Q3实现营业收入1.40亿元(同比增长32.90％);实现归母净利润0.64亿元(同比增长51.99％);实现扣非后归母净利润0.64亿元(同比增长46.77％)。

   观点:内镜诊疗需求释放带动业绩恢复高增长态势;毛利率持续改善,盈利能力不断提升。海内外市场并举推动业务规模扩张,境外自有品牌增速亮眼,公司产品市占率有望逐步提升。

   收入端延续高增长,利润端增速更靓丽。诊疗需求恢复+内镜耗材市场持续扩容+国产替代推进,公司产品需求向好,业务规模持续扩张,收入呈现良好增长趋势。利润端增速快于收入端主要系:1)自动化助力成本持续优化;2)规模效应显现;3)利息收入增厚。

   海内外并举,潜力可期。前三季度:境外收入同比增长34.78％,境内收入同比增长29.11％;单三季度:境内收入同比增长41.92％,增速优异。1)境内市场:积极推动营销升级,上半年销售人员同比增加15％以上,并计划于国内新设12个销售大区中心城市办事处。2)境外市场:产品销往40余个国家地区,上半年新增海外注册证15张,海外新客户数量增长18％。3)境外自主产品逐步放量贡献新增长点:上半年境外自有品牌销售额同比增长91.87％,占境外销售额比例为20％。

   毛利率持续提升,期间费用率保持稳定。2023Q3毛利率为70.11％(同比提升0.11pct),环比提升2.70pct;销售费用率10.06％(同比基本持平),环比下降2.52pct;管理费用率7.55％(同比下降0.25pct),环比下降2.65pct;研发创新为本,研发费用率7.29％(同比提升0.23pct);财务费用-1134万元。若剔除财务费用影响,扣非净利润率为37.23％(同比提升0.36pct),环比提升7.54pct,利润率维持良好增长态势。

   盈利预测与投资建议:我们预计2023-2025年公司营收分别为5.04、6.86、9.35亿元,分别同比增长35.77％、36.08％、36.41％;归母净利润分别为1.93、2.51、3.24亿元,分别同比增长33.5％、29.9％、28.8％;对应PE分别为33X、25X、20X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策变动;贸易摩擦及汇率波动;研发进度不及预期。