东材科技(601208):Q3整体环比有所改善,看好公司长期成长性

事件:2023年10月18日,公司发布了2023年三季报,前三季度共实现营收28.26亿元,同比+4.37％;归母净利润3.06亿元,同比-10.95％;扣非净利润1.86亿元,同比-6.58％。其中Q3单季度实现营收9.97亿元,同比+14.21％,环比+2.71％;归母净利润0.86亿元,同比+5.26％,环比-42.83％;扣非净利润0.66亿元,同比+206.76％,环比+6.90％。

   新能源材料、光学膜材料收入环比回升,电子材料略有下滑。公司2023Q3新能源材料、光学膜材料、电子材料的收入分别为3.36亿元、2.78亿元、2.13亿元,环比分别+7.19％、+6.12％、-2.44％,收入的变化主要是产品价和量均有变化。其中价:三者前三季度销售均价(不含税)分别为2.33、1.10、1.99万元/吨,相对于各自在2023H1均价分别+3.15％、-1.58％、+0.15％,其中光学膜材料均价目前仍承压,主要受2023年消费电子产品整体消费乏力影响。量:三者在Q3单季度销售量分别为1.35万吨、2.58万吨、1.07万吨,环比分别-0.38％、+14.19％、-12.22％,其中光学膜材料量增较多,主要是公司目前有多条光学基膜在建产能,其中部分产线投产。随着未来更多产线建成应用,公司业绩有望进一步提升。

   公司新建产能较多,看好公司长期成长性。截止至2023年三季度,公司在建工程20.13亿元,相对2022年年底增长了31.59％,其中在新能源板块、电子材料、光学膜材料布局多项产能,包括逐步建设的多条可用于MLCC离型基膜、偏光片基膜的光学膜项目、年产3000吨超薄聚丙烯薄膜、年产5200吨高频高速树脂项目、年产16万吨高性能树脂及甲醛项目等,其中多款产品可实现国产替代,稳定放量后有望率先抢占高端市场,长期看好公司成长性。

   投资建议:公司是国内领先的光学膜材料生产企业,同时布局的多款高端树脂可填补国内供给缺口,且新能源材料板块提质增量,成长性较强。我们预计公司2023-2025年实现营业收入49.57/69.36/82.10亿元,实现归母净利润4.09/6.86/9.46亿元,对应PE分别为26.20/15.64/11.34倍,维持"增持"评级。

   风险提示:市场需求不及预期风险;公司新建产能投产不及预期风险;同行业竞争加剧风险