东材科技(601208):强强合作,偏光片离型保护膜有望加速放量-重大事项点评

公司公告与杉金光电签订战略合作框架协议,联合研发超薄偏光片设备及工艺。同时,全资子公司江苏东材与杉金光电和扬州万润签订战略合作框架协议,就偏光片用离型膜PET基膜、偏光片用离型膜等方面达成业务合作共识

   投资要点

   偏光片高壁垒集中度高,杉金光电是全球龙头偏光片全称为偏振光片,可控制特定光束的偏振方向,是LCD的关键部件,也是液晶显示产业链中毛利率偏高的环节,占LCD总生产成本约10％-20％,主要应用在TFT-LCD液晶屏幕领域。根据Omdia数据预测,2022年全球偏光片市场需求约为5.52亿平方米,其中LCD偏光片市场需求约为5.34亿平方米,占比97％。2022年中国大陆地区偏光片需求约为3.72亿平方米,占全球偏光片市场需求的比例为67％。根据YanoResearch数据,2022年全球偏光片业务主要集中在杉金光电、住友化学、日东电工和三星SDI等企业,CR5市场份额接近78％,其中杉金光电LCD偏光片市占份额约29％,为全球龙头

   偏光片用离型膜和保护膜进口替代空间大2020年杉杉股份收购LG偏光片业务成立杉金光电,偏光片国产化进程加速。日韩企业的产线扩张计划相对保守,未来产能扩张主要集中在中国大陆企业。根据CINNOResearch数据,预计到2025年年底,我国大陆地区的偏光片厂商产能占比将超过50％,Omdia预计2026年国内偏光片需求占比将达80％。然而,偏光片上游材料仍严重依赖进口。偏光片主要由PVA膜、TAC膜、保护膜、离型膜和压敏胶等复合制成。每平方偏光片需要3平方聚酯基膜(用于:保护膜用离型膜+保护膜+离型膜)。以2022年杉金光电偏光片产量测算,对应需求约1.7万吨,国内和全球需求分别为4.93/7.3万吨。目前偏光片离型膜基膜和保护膜基膜售价明显高于普通光学膜

   强强合作,公司偏光片离型保护膜有望放量截至2022年底,公司光学基膜产能为9.5万吨/年,在建产能有11万吨/年,其中3条线6-7万吨产能可用于生产偏光片离型保护膜基膜。公司22年开始量产,此次与全球龙头杉金光电和扬州万润战略合作,证明公司产品已获得下游龙头公司认可。随着国内偏光片产能扩张和进口替代加速,预计公司偏光片离型保护膜基膜有望加速放量,并带动公司光学膜价格和盈利能力持续提升

   盈利预测和估值维持公司23-25年归母净利润5.17/6.74/8.65亿元,EPS分别为0.56/0.73/0.94,对应PE分别为21.12/16.21/12.63倍。公司是平台型新材料公司,除光学膜外,复合集流体、高速PCB用树脂BMI/碳氢树脂、光刻胶单体等新产品未来也有较大市场空间。公司产能快速增长,消费电子需求有望复苏,业绩弹性大,维持买入评级

   风险提示投产时间不及预期;原材料价格波动;人才流失;汇率波动等;