通合科技(300491):业绩同比提升显著,充电模块高速增长

事件:通合科技发布2023年度中报,2023年上半年公司实现营业收入3.30亿元,同比提升57.95％,实现归母净利润0.36亿元,同比提升3182.19％,实现扣非归母净利润0.23亿元,同比提升1213.77％;2023年Q2,公司实现营业收入2.11亿元,同比提升48.39％,实现归母净利润0.20亿元,同比提升115.12％,实现扣非归母净利润0.18亿元,同比提升147.07％。

   盈利能力同比提升明显公司2023H1盈利水平同比提升显著,实现毛利率31.88％,同比+2.62pct,净利率达10.87％,同比+10.43pct,其中充电模块产品受益于高功率密度产品比例提升,盈利水平提升显著,23H1毛利率达25.45％,同比+19pct。2023Q2毛利率达31.44％,同比+2.32pct,环比-1.23pct,净利率9.52％,同比+2.98pct,环比-3.75pct。

   充电模块业务高速增长今年以来,国家持续出台政策推动充电桩行业发展,2023年1-6月国内充电基础设施增量达144.2万台,截至2023H1月国内充电基础设施累计数量为665.2万台,同比+69.8％;2023年公司40kW高性价比产品在市场中极具竞争力,且30kW产品已量产推向市场,23H1公司充换电站充电电源实现营收1.89亿元,同比提升142.74％,随着下半年行业进入需求旺季,公司作为行业龙头有望率先受益。

   智能电网稳健增长2022年以来,国内电网建设投资加强,且新型电力系统建设全面推进,据国家能源局数据,2023H1社会用电量达43,076亿千瓦时,同比增长5.0％,公司深耕电力操作电源20余载技术研发与营销能力领先,23H1公司电力操作电源产品实现稳健增长,营收达0.7亿元,同比+27.85％。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司23-25年收入分别为9.3/14.3/21.4亿元,同比增速分别为46.1％/53.1％/49.7％,归母净利润分别为1.0/1.5/2.4亿元,同比增速分别为121.0％/56.5％/58.0％,三年CAGR为77％,EPS分别为0.56/0.88/1.40元/股,对应PE分别为49/31/20倍。考虑公司为充电桩模块领军企业,有望率先受益于海内外需求增长,我们给予公司23年PEG值0.8,对应PE为61倍,对应目标价34.19元,维持"买入"评级。