中信银行(601998):营收盈利增速提升,资产质量继续向好-2023年半年报点评

事件:8月24日,中信银行发布2023年半年报,实现营业收入1061.7亿,同比增长-2％,实现归母净利润360.7亿,同比增长10.9％。年化加权平均净资产收益率为12.15％,同比提升0.33pct。

   点评:营收盈利增速走高,非息收入贡献提升提振业绩增长。公司1H23营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-2％、-5％、10.9％,较1Q23分别提升2.9、3.8、0.6pct。其中,净利息收入、非息收入同比增速分别为-0.9％、-4.6％,较1Q23分别变动0、9.2pct。拆分盈利同比增速结构,规模扩张、拨备为主要贡献分项,分别拉动业绩增速12.3、23.4pct;从边际变化看,提振因素包括:非息收入负向拖累明显收窄,净息差负向拖累小幅收窄;拖累因素包括:拨备、规模贡献有所收窄。

   扩表速度放缓,信贷投放拉动资产端扩张明显。23Q2,公司新增生息资产规模-113亿,同比少增560亿,余额同比增速较1Q末下降0.7pct至6.2％。从生息资产投放结构来看,2Q单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为342亿、166亿、-620亿,其中贷款、金融投资同比分别少增240亿、12亿,同业资产同比多减308亿;贷款、金融投资、同业资产余额同比增速分别为7.4％、5.2％、1.5％,较1Q末分别下降0.6、0.1、3.8pct。现阶段宏观经济仍有下行压力,市场化融资需求仍然偏弱,伴随着公司于1Q"开门红"经历了一轮集中投放,2Q项目储备减少,扩表速度有所放缓。

   资产质量延续向好态势,风险抵补能力维持高位。截至23Q2末,中信银行不良贷款余额648.5亿,较1Q末减少0.6亿,不良贷款率为1.21％,较1Q末持平;关注贷款率为1.56％,较年初下降8bp;不良+关注贷款率合计2.77％,较年初下降13bp。公司上半年核销处置不良贷款391亿,同比少12.5亿;不良净生成率为1.16％,较2022年提升2bp。拨备方面,公司上半年信用减值损失/平均总资产为0.8％,较1Q提升14bp,拨备计提力度有所提升;拨备覆盖率为208.3％,较1Q末小幅下降0.6pct,拨贷比为2.51％,较1Q末下降3bp。

   RWA增速放缓,各级资本充足率有所下降。23Q2末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为8.85％/10.68％/13.22％,较1Q末分别提升10/10/12bp。公司2Q各级资本充足率有所提升,主要受益于扩表速度放缓,RWA增速较1Q末下降1.5pct至5.8％。若剔除分红因素影响,公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.10％/10.93％/13.47％,较1Q末分别提升35/35/36bp。

   盈利预测、估值与评级。中信银行以"342强核行动方案"为指引,紧密围绕财富管理、资产管理、综合融资三大核心能力开展工作,取得良好经营成效。当前公司核心一级资本充足率安全边际不足1个百分点,从内源性资本补充角度来看,公司有较强的业绩释放诉求;从外源性资本补充角度看,未来公司配股落地使得核心一级资本得到有效补充,有助于公司资产端扩张摆脱约束,为下一阶段业务增长打开空间。公司近年来业绩增速保持稳健,资产质量持续向好,作为上市央企,受"中特估"政策逻辑、"业绩稳定释放"商业逻辑双重驱动,后续估值仍有修复空间。维持公司2023-2025年净利润预测为698/780/862亿,对应EPS预测为1.10/1.22/1.35元,当前股价对应2023-2025年PB估值分别为0.57/0.52/0.47倍,维持"增持"评级。

   风险提示:如果宏观经济超预期下行,可能增加大额风险暴露的潜在风险。