新雷能(300593):特种+通信双轮驱动,积极扩产支撑业绩增长-公司动态报告

深耕二十余年,国内领先电源供应商。新雷能成立于1997年,公司致力于高可靠性、高功率密度电源产品的研发、生产和销售,主要产品包括模块电源、定制电源、大功率电源及供配电电源系统、集成电路类产品。公司产品下游应用领域包括特种、通信、铁路、电力、安防等领域。公司2017年成功在创业板上市,2020年11月入选工信部第二批专精特新"小巨人"企业目录。

   特种+通信双轮驱动,拉动电源行业需求扩张。电源生产企业处于产业链中游,电源行业需求与下游市场紧密相关。1)特种行业:2023年中国中央财政国防预算支出为15537亿元,同比增长7.1％,国家对国防建设愈发重视,国防支出持续增长,航空航天等特种行业保持高景气度,拉动特种电源市场需求增长。2)通信行业:根据工信部数据,截至2023年5月末,我国5G基站总数达284.4万个,2023年1-5月已建设5G基站53.2万个;根据TD产业联盟,2022年全球5G基站数量达364万个,预计2023年将突破480万个。当前国内外5G基站等新基建建设正加速推进,拉动通信电源行业需求。长期高研发投入,持续布局SiP领域技术。公司重视研发投入,2022年公司研发费用为2.60亿元,研发费用率15.15％,同比+1.58pct,研发费用率保持在较高水平。截至2022年末,公司累计获得各项知识产权289项。此外,公司在SiP领域持续布局,2015年开始与电子科技大学合作研发封装技术,并在SiP功率产品设计及Sip封装技术等关键技术实现突破,未来有望带来更多业务机会。

   积极扩张产能,支撑业绩增长。公司2022年9月定增募资15.81亿元,主要用于特种电源扩产项目、5G通信及服务器电源扩产项目、高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目等。公司2023年1月10日发布公告,拟在西安投资建设电机驱动及电源研发制造基地,项目投资额约1.7亿元。公司2023年6月27日发布公告,子公司深圳雷能将投资建设通信及数据中心电源研发制造基地项目,项目拟投资金额约2.9亿元。公司响应电源市场需求,积极扩张产能,为后续业绩增长提供保障。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为22.35/27.72/32.64亿元,归母净利润分别为3.92/4.86/5.77亿元,对应EPS为0.73/0.90/1.07元,对应PE25.92/20.90/17.60X。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:订单、产能扩张不及预期,估值专业绩判断不达预期。