苏农银行(603323):资产质量和城区推进平稳向好-2022年报、2023年一季报点评

投资建议:由于2022年利润增速超预期带来高基数,调整2023-2025年净利润增速预测至16.35％(-5.17pc)/15.37％(-3.75pc)/13.25％(新增),对应EPS0.97(+0.02)/1.12(-0.02)/1.27(新增)元。维持苏农银行目标价6.27元,对应2023年0.72倍PB,维持增持评级。

   2023Q1业绩增速符合预期。2022年营收同比增速5.3％,归母净利润同比增速29.42％,利润增速超预期,得益于Q4信用成本降低和低基数。2023Q1营收同比增速1.4％,归母净利润同比增速16.0％,符合预期。其中,(1)2023Q1净利息收入同比基本持平,测得平均生息资产同比增长14.2％,单季净息差同比下降27bp,实现以量补价。(2)净手续费收入同比下降18.2％,推测是理财业务收入下降所致。(3)净其他非息收入同比增长15.1％,主要是基金估值增加使得公允价值变动收益大幅提升。

   资产质量稳步改善。2023Q1不良率环比下降1bp至0.94％,拨备覆盖率环比上升1.1pc至443.93％。关注率持续快速改善,环比下降12bp至1.36％,与苏南优质农商行差距进一步缩小。

   城区扩张持续推进。2023Q1苏农银行在苏州城区贷款占总贷款比重环比上升1.4pc至21.8％,连续9个季度环比上升。

   风险提示:区域经济复苏不及预期、战略推进不达预期