恒华科技(300365):入股河北阳业新能源,公司新能源业务打开新局面-公司点评报告

事件12月12日,公司与河北畅妙新能源、河北辰亭新能源、河北阳业新能源签订《关于河北阳业新能源科技有限责任公司之股权转让协议》,公司拟以自有资金受让阳业新能源20％股权,股权转让价款为3000万元。阳业新能源全资子公司河北研效新能源科技有限责任公司已获得河北省2021年度电力源网荷储一体化和多能互补试点项目(河北省张家口市蔚县750MW光伏项目)及其批复。

   点评收购河北阳业新能源20％股权,公司业绩再添重要增长点。阳业新能源全资子公司此次获批的蔚县750MW光伏项目,为河北省2021年度6个电力源网荷储一体化试点项目中规模最大的光伏项目,也是源网荷储一体化与多能互补共计11个试点项目中规模第二大的光伏项目。该项目为京津冀地区投资规模较大的项目,公司主要参建环节为三维软件设计,并逐步切入源网荷储项目各个环节及配套增值服务,未来有望为公司贡献较大业绩增量。

   以入股形式切入新能源项目,公司行业话语权有望提升。

   公司布局新能源行业较为提前,在新能源项目上具备较强的软件服务能力,截至2021年年底,公司参与的新能源项目设计、咨询业务累计超过10GW。

   此次股权收购前,畅妙新能源、辰亭新能源分别持有阳业新能源50.5％、49.5％股权,公司完成本次股权收购后,将成为阳业新能源第三大股东。

   公司依托阳业新能源切入新能源项目,有望依托参股公司在行业内优势,提升行业话语权,提高公司软件业务在新能源行业的拿单能力。

   源网荷储项目示范性强,长期看公司订单量有望逐步释放。

   公司BIM软件业务在发电、输电、变电、配电、用电侧全环节,设计、施工、运维各过程实现全覆盖,源网荷储项目与公司BIM软件业务覆盖范围较为契合。公司此次切入的源网荷储试点项目在京津冀地区较为稀缺,且具有较强示范效应,公司进军源网荷储项目有助于加深客户对公司软件服务能力和技术水平的认可,同时加快在配套储能、虚拟电厂、数据中心等相关领域布局,长期看公司订单规模有望提升。

   股权绑定加深合作关系,看好运维环节长期价值空间。

   随着电网数据采集、运检需求增加,从发电到用电侧的运维或成为未来潜在价值量较大的环节。公司目前已推出部分运维端产品,未来随运维端需求逐步释放,公司有望分享运维市场广阔空间。新能源发电项目运营周期较长,如分布式光伏项目运营周期可达25年,公司作为阳业新能源的参股股东,在新能源发电项目的数字化运营方面有优先参与权,有望参与到项目全运行周期内的数字化运营、数字化服务,是公司打开长期增量空间的又一重要支撑逻辑。

   投资建议公司收购河北阳业新能源20％股权,短期内公司业绩再添重要增长点,长期看公司行业话语权有望提升,公司软件、技术服务订单量有望逐步释放。公司作为国产电力BIM软件领跑者,有望在下游应用领域高景气和设计软件国产替代背景下迎来持续增长。我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营业收入8.78/13.31/16.88亿元,归母净利润0.65/1.56/2.33亿元。基于12月13日收盘价10.02元,对应2022/2023/2024年PE分别为92.60X/38.54X/25.76X,维持"推荐"评级。

   风险提示新能源行业发展不及预期;行业国产替代进度不及预期;行业竞争加剧;公司EPC业务出清进展不及预期。