星网锐捷(002396):Q1业绩预告超预期,网络设备增长势头强劲-一季点评

事件:

   公司发布公告,预计22Q1归母净利润为1.19亿-1.47亿元,同比增长200％-270％;扣非后净利润为0.96亿元-1.42亿元,同比增长440％-700％

   我们的点评如下:

   1、22Q1再创历史新高,公司持续高增可期公司Q1业绩预告中值为1.33亿元(+235％),扣非业绩中值为1.19亿元(+570％),超市场预期。从公司历史报表来看,公司经营业绩具有明显季节周期性,其中Q1属于淡季以及投入期,21Q1业绩3965万元创新高,22Q1继续实现大幅增长再创历史新高。

   2、交换机白盒化+流量增长带动网络产品业务快速发展我们认为公司Q1业绩大幅增长主要源于子公司锐捷网络拉动,其他业务线条预计稳定增长。网络设备的快速增长,一方面由于市场回暖;另一方面,锐捷数据中心白牌交换机布局早,突破如阿里巴巴、腾讯、字节等互联网大客户后迎来持续放量,以及运营商市场份额提升,公司中国数据中心交换机市场占有率已从2018年6.46％提升至2020年14.30％。其中公司对阿里巴巴、中国移动的数据中心交换机收入近几年持续呈现高增长趋势。我们认为,未来随着云计算客户需求持续释放,公司作为国内以太网交换机与企业级WLANTop3厂商有望深度受益于行业需求增长以及交换机白盒化渗透率提升,网络产品有望保持快速增长趋势。

   3、未来成长动力强劲,持续关注云计算/ICT主力产品

   展望未来:

   1)国内数据流量增长、云计算发展需求拉动公司数据中心交换机业务持续快速增长;根据IDC预测,到2025年全球数据量将增长至175ZB,同时国内数字经济、东数西算政策也将刺激带动网络设备需求;

   2)信创国产化趋势带动公司网络设备、云桌面等产品采购需求;根据前瞻产业研究院数据,2020年信创国产化率较2019年提升,国产替代趋势持续。信创国产化发展将带动公司相关产品采购需求。

   3)国内云桌面有望加速渗透,IDC预测2021-2025年中国瘦客机与桌面云终端VDI市场规模复合增长率分别为7.2％和8.2％。公司桌面云终端VDI市占率中国第一(份额20.3％),瘦客户机市占率亚太第一(份额34.8％)并实现十连冠。作为领域龙头厂商,将深度受益于桌面云渗透率提升。

   盈利预测与投资建议:

   整体看,公司属于云管端ICT竞争力强劲的云计算+信创标的,长期将受益于流量增长、白盒化趋势以及信创国产化发展。受益于国内流量持续增长以及云计算发展,上调公司22-24年净利润为7.0亿、8.5亿、10.0亿元(原值为6.8亿、8.2亿、9.9亿元),对应22年、23年pe分别为16x、13x,重申"增持"评级。

   风险提示:降本增效慢于预期、全球疫情影响超预期、云产品渗透不及预期、市场竞争超预期、业绩预告为公司初步核算、实际以一季度报告为准