三川智慧(300066):1H21业绩符合预期,智能表业务占比继续上升-中期点评

1H21业绩符合我们预期

   公司公布1H21业绩:实现营业收入4.04亿元,同比增长19.4％6,归母净利润0.84亿元,同比增长5.3％。扣非后归母净利润0.77亿元,同比增长15.5％,单季度来看,2021营业收入和归母净利润同比下降1.6％/15.2％至2.39/0.50亿元。

   毛利率同比减少,期间费用率同比上升。1H21公司毛利率同比下降2.3ppt至34.5％,其中机械表业务毛利率同比下降4.0ppt,主要由于汇率波动及原材料涉及的大宗商品价格上涨。1H21/2021期间费用率分别同比增加1.43.2ppt,其中2Q21公司销售/管理/研发/财务费用率同比增加0.9/1.0/1.1/0.2ppto净利润率降幅较大,经营性现金净流出降低。1H21/2Q21净利率分别同比下降2.8ppt/下降3.3ppt至20.7％/20.9％,1H21/2021公司经营性现金净流出2,758/1,690万元,同比少流出2,188/1,441万元。

   发展趋势

   多重政策叠加推动智能水务转型。上半年《我国水表行业"十四五"发展规划纲要》发布,纲要指出我国水表行业正处于向智能水表2.0阶段转型时期。叠加新型城镇化、智慧城市与节水城市建设等多项政策,我们预计水表行业将迎来升级转型,智能化渗透将加速发展。

   智能表业务持续渗透,积极延伸智慧水务产业链。1H21公司智能表业务收入占总收入比重为56.0％,同比上升2.2ppt。公司具有NB-IoT智能表先发优势,同时积极布局智能表推广,报告期内,公司以5,700万元收购三川科技为全资子公司,三川科技承诺21-23年净利润合计不低于2,400万元。此外,公司积极加强智慧水务平台建设,强化客户粘性。

   盈利预测与估值

   我们维持2021/2022年EPS预测0.24/0.28元。公司当前股价对应2021,/2022年21.9/18.9倍PE,我们维持目标价5.74元,对应2021/2022年24.0/20.5倍P/E,有10％上行空间。维持"跑赢行业"评级。

   风险

   智能水表推广不及预期。