品茗股份(688109):建筑信息化领先企业,自主创新促进行业数字化转型-新股定价报告

公司为建筑信息化行业领军企业。公司成立于2011年,立足于建筑行业、面向"数字建造"的对象和过程,提供从施工准备阶段至竣工验收阶段的应用化技术、产品及解决方案.目前公司产品可分为建筑信息化软件和智慧工地产品。公司近三年来收入增长速度较快,2020年营收达到3.80亿元,同比增长34.2％。毛利率方面,2017-2020年,公司主营业务毛利率分别为87.27％、87.14％、83.70％和81.85％;分产品来看,建筑信息化软件毛利率在95％以上,智慧工地产品毛利率则在70％左右。整体来说,公司毛利率处于行业平均水平。

   建筑行业精益管理、建筑行业集中度提升叠加外部科技渗透、政策鼓励,推建筑信息化行业具备良好发展前景。我国建筑施工企业信息化投入仅占总产值约0.08％,而发达国家则为1％,仅为发达国家建筑信息化投入水平的十分之一,投入远远不足。建筑业利润率自2013年以来却不断走低,同时老龄化加剧,用工成本不断攀升,行业粗放低效的发展模式亟待革新。同时,国家政策也不断加码建筑信息化,助力行业行业快速发展。竞争格局方面,我国建筑信息化起步较晚,基础软件主要依赖于国外厂商的基础软件研发环境,国内企业产品集中于应用软件、管理平台软件、智慧工地领域。公司与广联达等企业为行业领军企业。

   募集资金加强技术与产品能力。公司正处于加速成长阶段,此次募集资金将用于AIoT技术在建筑施工领域的场景化应用研发项目、智慧工地整体解决方案研发项目、软件升级改造项目、营销服务平台建设项目、补充流动资金,不断提升公司技术、产品、市场竞争力。

   盈利预测、估值与投资评级。国内建筑信息化行业发展前景巨大,公司为行业领先企业。我们预计公司2021-2023年营业收入增速分别为34.7％、36.4％、38.0％,归母净利润增速分别为30.6％、37.7％、36.6％,预计EPS分别为2.35、3.24、4.42元。考虑公司行业领先地位,参考行业整体估值水平,我们给予公司2021年PE倍数50-60,对应合理市值区间为64-77亿,以发行后总股本计算,对应目标价区间为117.5-141元/股,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:建筑行业信息化投入存在不确定性;行业竞争加剧;市场推广进程存在不确定性。