连城数控(835368):隆基股份大幅扩产,今年业绩值得期待-新三板系列报告第二期

公司是隆基股份单晶硅片设备的重要供应商,收入中大部分来自隆基股份。隆基股份及其子公司是公司的重要客户,近几年随着隆基股份的积极扩产,其对公司收入的贡献度呈上升趋势,从2014年的54.61％上升至2019年的67.84％。2019年,公司实现营业收入9.72亿元,同比下降7.67％;实现归母净利1.61亿元,同比下降2.13％;实现扣非归母净利1.41亿元,同比下降10.8％。公司2019年盈利能力出现下滑,毛利率和净资产收益率分别下降4.82pcts和9.23pcts,净利率受非经常性收益增加的影响同比上升0.96pct。公司2019年业绩下滑的重要原因是,2018年"531"新政的影响导致订单量减少,同时隆基股份贡献的收入也同比下降了24.9％。

   2019年与隆基股份新签订单高增,公司2020年业绩值得期待。2019年,隆基股份年报披露,与公司签订了包括设备和备品备件在内的订单共31.83亿元,同比大幅增长16.1倍。我们认为,随着2019年新签订单在今年的交付,公司来自隆基股份的收入有望实现大幅增长,从而带动公司整体业绩向好。

   投资建议:虽然短期海外需求受疫情影响走弱,但长期来看光伏度电成本将继续下降,光伏将成为全球范围内最便宜的电力能源之一,需求将持续增长。隆基股份是全球硅片龙头企业,近年来积极扩张,龙头地位不断巩固,长期来看将受益于光伏行业的持续成长。而公司是隆基股份单晶硅片设备的重要供应商,来自隆基股份的收入在公司营业收入中占比高。2020年,隆基股份单晶硅片产能将快速扩张,随着去年已签订单的执行和交付,公司今年业绩有望实现快速增长,首次覆盖,给予谨慎推荐评级。

   风险提示:新三板流动性下降;海外疫情扩散超预期,光伏需求减少;产业链价格下跌超预期风险;行业竞争加剧;贸易摩擦风险。