赛轮轮胎(601058):2024Q1营收同环比增长,公司强化产能全球布局

事件:公司发布2024年第一季度报告,2024Q1实现营业收入72.96亿元,同比+35.84％,环比+4.72％;归母净利润10.34亿元,同比+191.19％,环比-3.06％;扣非净利润10.15亿元,同比+176.54％,环比-3.13％。

   行业景气度提升,销量增长驱动公司营收增长。公司2024Q1轮胎销量为1658.17万条,同比+43.71％,环比+11.05％。中国轮胎行业受益于全球车市回暖以及产品竞争力不断提升,2023年国内轮胎产量持续增长。根据中国橡胶工业协会轮胎分会统计,2023年全国汽车轮胎总产量7.86亿条,同比+17.8％。随着海外轮胎市场去库存压力的逐步结束,欧美等国际市场进口轮胎数量已呈改善趋势。根据海关总署数据,2023年国内轮胎出口量6.2亿条,同比+11.6％。

   24Q1毛利率同比提升,盈利能力延续增长态势。得益于轮胎生产所需主要原材料2023年全年价格同比有所降低,一定程度上降低了轮胎企业的生产成本,公司2023年毛利率27.64％,同比+9.22pct。公司24Q1毛利率为27.68％,同比+7.36pct,环比-5.90pct,盈利能力总体延续增长态势。公司24Q1净利率为14.17％,同比+7.56pct,环比-1.14pct。24Q1费用率有所改善,销售费用率为3.83％,同比-0.25pct,环比-2.90pct;

   管理费用率为3.43％,同比+0.68pct,环比-0.16pct;研发费用率为3.01％,同比-0.29pct,环比-0.16pct;财务费用率为1.03％,同比-1.53pct,环比-0.69pct。

   公司海外产能逐渐释放,产能布局全球化程度提升。公司率先在海外建立生产基地,并持续构建全球化产能布局。目前柬埔寨工厂全钢项目投入运营,越南工厂三期项目的全钢、半钢和非公路产品均投产,产能目前正持续提升。柬埔寨、墨西哥半钢子午胎项目以及印度尼西亚子午线轮胎、非公路轮胎项目正在建设中。产能全球化布局有利于公司服务现有客户、开拓新客户以及降低因地区间贸易摩擦产生的风险,利于企业的长期稳健发展。

   盈利预测:考虑到市场需求复苏,调整公司2024-2025年归母净利润为39.88、47.86亿元(前值为30.60、37.06亿元),新增2026年盈利预测为54.87亿元,同比增速分别为28.99％、20.03％、14.64％。对应PE分别为13.5X、11.3X、9.8X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业复苏不及预期、原材料价格上涨、国际贸易摩擦风险加剧。