新宙邦(300037):电解液触底,有机氟化学品支撑发展

事件描述

   公司发布2024年一季报,实现收入15.2亿元(同比-8.0％),归属净利润1.7亿元(同比-32.8％),归属扣非净利润1.8亿元(同比-19.5％)。

   事件评论

   2024Q1电解液加速触底,有机氟化学品支撑发展。公司产品主要分为电池化学品、有机氟化学品、半导体以及电容化学品等板块。根据百川盈孚,2023Q4/2024Q1电解液均价为2.3、2.1万元/吨,供给过剩,2024Q1电解液继续下行。受限于产品跌价,2024Q1公司实现销售毛利率27.2％(同比-4.3pct,环比+1.1pct),销售净利率10.8％(同比-4.3pct,环比+0.05pct)。公司公允价值变动损益以及处置金融资产影响非经常性损益3360万元。

   有机氟化学品持续高增长,成长可期。公司抓住含氟医药中间体以及其他相关领域的市场发展机遇,致力于高端含氟精细化学品以及含氟聚合物产品开发与销售,按照"生产一代+研发一代+储备一代"的经营策略不断完善产品种类,目前公司一代产品市场份额稳定,二代产品市场需求旺盛,销售高速增长,三代产品市场推广初见成效。伴随着"海斯福(二期)投产"、"海德福高性能氟材料项目"的陆续推进,公司2023年有机氟化学品设计产能为6162吨,在建产能为9600吨。三明海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目将有效解决部分产品产能不足的瓶颈及实现部分新产品产业化,进一步提升公司在高端氟精细化学品行业地位。

   电解液触底,积极开拓海外市场。根据百川数据,电解液3月份整体生产较前期出现恢复,整体呈现产量增长的趋势,开工率小幅回升,但行业整体产能巨大,提升幅度较小。

   电解液行业产量多集中于头部企业,目前电解液企业整体开工基本维持在2-3成左右,电解液市场总体平稳运行,行业产能较为利空电解液市场。公司加大国际市场开发力度并加快海外产能波兰新宙邦等重点项目建设步伐,控股子公司波兰新宙邦与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订了定点协议,约定自2025年至2034年期间由波兰新宙邦向客户供应锂离子电池电解液产品,本协议的顺利履行预计将累计增加公司2025年至2034年收入约11亿欧元。

   半导体以及电容化学品稳步发展。全球半导体行业的快速发展以及未来全球新增产能主要集中在中国,极大带动了国内半导体化学品行业的发展。未来随着国内显示面板和集成电路制造工厂的陆续投产,半导体化学品市场需求将大幅度增长,有望成为公司新的机会增长点。

   公司立足电解液行业龙头地位,并着力发展有机氟化学品,带来成长。预计24-26年归属净利润为12.0、16.2、21.7亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、新产品和新技术迭代风险;

   2、规模快速扩张的管理风险。