中国移动(600941):经营维持良好态势,派息率三年内将超75％-公司年报点评

2023年公司营收1.01万亿,同比+7.69％,净利润1319.35亿元,同比+5.03％。2024Q1营收2637.07亿元,同比+5.17％,其中主营业务收入2193亿元,同比+4.5％,其他业务收入444亿元,同比+8.6％;净利润296.29亿元,同比+5.51％。

   个人、家庭业务稳健增长。2023年个人市场收入4901.99亿元,同比+0.3％。移动ARPU49.3元,同比+0.6％。家庭市场收入1318.59亿元,同比+13.1％,综合ARPU43.1元,同比+2.4％。截至24Q1,移动用户达到9.96亿户,5G套餐用户、网络用户渗透率分别达到80％、49％,公司预计24年5G网络客户将继续净增0.8亿户。

   加强AI+战略布局,云业务高增。2023年政企市场收入1921.2亿元,同比+14.2％,其中DICT收入1070.2亿元,同比+23.8％。移动行业云收入708亿元,同比+72％,叠加个人、家庭等云收入,整体移动云收入833.49亿元,同比+66％。全力推动"AI+"行动加快突破,构建"1+N"通专大模型体系,沉淀智能语音识别、自然语言处理、机器视觉、智能分析等450余项AI能力,24年实现在AI产品、应用的继续拓展。

   24年智算规模计划提升70％,总Capex进一步下降。2023年实际资本开支1803亿元,同比-2.65％,完成率98％。24年资本开支预期1730亿元,同比-4％,具体来看:连接投资874亿元,同比-20％,其中5G网络投资690亿元,同比-22％;算力投资475亿元,同比+21％,通算算力规模规划从8EFLOPS提升至9EFLOPS,智算算力规模从10EFLOPS提升至17EFLOPS;能力投资163亿元,同比+22％;基础投资218亿元,同比+16％。

   高分红比例下进一步提升派息力度,3年内达到75％+。2023年全年派息率为71％,每股4.83港元,同比+9.5％。同时,公司表示从24年起,3年内公司派息率将达到75％以上。

   研发加速投入、24年起折旧政策有所调整。2023年销售、管理、财务费用率为5.2％、5.55％、-0.34％,分别同比-0.09pct、-0.27pct、+0.58pct。研发费用实现287.11亿元,同比+58.70％。公司24年起将5G无线及相关传输设备折旧年限由7年变更为10年,预计带来24年度固定资产折旧额将减少180亿元。

   盈利预测及投资建议。我们预计2023-2025年公司营收分别为1.08万亿元、1.16万亿元、1.23万亿元,归母净利润分别为1411.97亿元、1512.71亿元和1602.34亿元。参考全球主流电信运营商PB,给予2024年PB区间1.7-1.9倍,对应合理价值区间106.84元-119.41元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。DICT业务推进不及预期;移动业务边际改善不及预期。