方正证券(601901):核心业务优势稳固,重配债轻配股推动业绩逆势连续增长-2023年年报及2024年一季报点评

2023年年报及2024年一季报概况:方正证券2023年实现营业收入71.19亿元,同比-8.46％;实现归母净利21.52亿元,同比+0.21％;

   加权平均净资产收益率4.88％,同比-0.21个百分点。2023年拟10派0.13元(含税)。24Q1实现营业收入19.85亿元,同比+11.97％;实现归母净利7.84亿元,同比+41.06％。

   点评:1.23年客户数和代买市场份额双升,机构经纪业务快速破局,合并口径经纪业务手续费净收入同比-9.06％,24Q1同比-0.62％。2.23年股权融资规模、各类债券承销金额均出现明显下滑,合并口径投行业务手续费净收入同比-60.41％,24Q1同比-33.33％。3.23年券商资管规模及收入下降,公募基金规模及收入贡献上升,合并口径资管业务手续费净收入同比-22.98％,24Q1同比+40.00％。4.23年权益自营较好防御市场风险,固收自营取得较好成绩,合并口径投资收益(含公允价值变动)同比+53.63％,24Q1同比+97.30％。5.23年两融余额创历史新高,股票质押规模低位运行,合并口径利息净收入同比-19.58％,24Q1同比-37.31％。

   投资建议:2023年公司核心收入来源经纪业务代理买卖收入市占率创3年新高,机构经纪快速破局;自营业务重配债轻配股,有效规避近年来权益市场波动,业绩贡献逐年增长;两融余额市场份额持续快速增长,信用业务利息收入稳中有升。23年公司归母净利连续5年增长并创7年新高,24Q1在固收自营的推动下业绩逆势实现进一步明显增长。在中国平安成为公司实际控制人后,未来有望持续为公司注入新的发展动能。预计公司2024、2025年EPS分别为0.28元、0.31元,BVPS分别为5.70元、5.97元,按5月8日收盘价8.76元计算,对应P/B分别为1.54倍、1.47倍,首次覆盖给予"增持"的投资评级。

   风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.资本市场改革的政策效果不及预期