三一重工(600031):高质量发展卓有成效,国际化推进顺利

事件描述公司发布2023年年度报告,全年实现营收740.19亿元,同减8.44％;实现归母净利润45.27亿元,同增5.53％;实现扣非归母净利润43.88亿元,同增40.35％。

   公司发布2024年一季报,实现营收178.30亿元,同减0.95％;实现归母净利润15.80亿元,同增4.21％;实现扣非归母净利润13.46亿元,同减6.41％。

   事件点评营收基本保持稳定,业绩稳中有增。分产品来看,公司2023年混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械、其他分别实现收入153.15、276.36、129.99、20.85、24.85、110.01亿元,同比增速分别为1.55％、-22.71％、2.60％、-31.97％、-19.32％、29.96％。

   毛利率同比明显上升,费用率基本保持稳定。公司2023年毛利率同增3.69pct至27.71％,主要原因包括国内外毛利率提升+国际收入占比提升,其中国内毛利率同增1.07pct至23.04％,国际毛利率同增4.42pct至30.78％。费用率方面,公司2023年期间费用率同增0.03pct至19.49％,其中销售费用率、管理费用率同比有所上升,财务费用率、研发费用率同比有所下降。

   聚焦高质量发展,销售回款/盈利能力/经营风险控制均向好。销售回款方面,2023年公司销售商品、提供劳务收到的现金782.76亿元,回款率99.38％,保持着较好的回款水平。盈利能力方面,由于国内外市场结构与产品结构的改善、降本增效措施的推进,毛利率、净利率均有所上升。经营风险控制方面,尽管工程机械下游市场资金紧张、回款难度加大,但公司各主要产品事业部的货款价值逾期率仍控制在较低水平,在外货款规模、质量总体上保持较好水平。

   国际化推进顺利,印尼首座海外"灯塔工厂"有望带来新增长点。

   2023年公司实现国际销售收入432.58亿元,同比增长18.28％;国际收入占主营业务收入比重60.48％,同比上升14.78个百分点。同时,公司全面加强全球化研发能力,包括强化电动化、智能化实验能力,投入建设8大试制中心,持续提升研发数智化水平,2023年欧美新增产品上市35款,海外大设备新增上市15款。此外,2023年,公司在印尼成功设计并建设了首座海外"灯塔工厂",实现全网络连接和少人化生产,有望带来新增长点。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业收入为783.83、876.05、966.10亿元,同比增速为5.90％、11.77％、10.28％;归母净利润为58.05、71.00、83.73亿元,同比增速为28.22％、22.30％、17.93％。公司2024-2026年业绩对应PE分别为24.35、19.91、16.88倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:工程机械行业持续下行;国际化进展不及预期;竞争加剧风险。